גם אם אנחנו יודעים איך לנתח חברה, עדיין יש קושי רב במציאת חברות המתאימות להשקעה. ניתוח מעמיק ויסודי של חברה והשוק שלה לוקח בד"כ מספר ימים- לכן אי אפשר לקחת רשימה של חברות, נניח, ת"א 25 או DJI30 ולהתחיל לנתח את כולן. תהליך מציאת חברה פוטנציאלית מורכב משתי בעיות:

באילו כלים להשתמש?

בעידן האינטרנט תהליך חיפוש החברות הרבה יותר פשוט מבעבר כיוון שרוב המידע זמין באופן מיידי. בחו"ל יש לא מעט אתרים המספקים שירות של stock screener: מגדירים את הקריטריונים באתר והוא מציג רשימה של חברות העונות לקריטריונים הללו. בארץ, כנראה בגלל כמות החברות הנמוכה יחסית אין אופציה כזאת- אם זאת גם כאן יש מספר שיטות לסנן חברות ולהסתכל עליהן בצורה נוחה (חשוב לציין שגם בארץ וגם בחו"ל המידע שמוצג באתרים השונים יכול להיות לא נכון, לכן חשוב להשוות בין מספר אתרים, והכי טוב להשוות לדוחות של החברה. כמו כן חשוב לבדוק לאיזה שנה מתייחסים הנתונים):

http://finance.themarker.com: בדה- מרקר אפשר להשוות בין חברות בענף מסוים לפי קריטריונים שונים. נכנסים לאתר, לוחצים על שם של חברה כלשהי ובדף שמופיע המציג את נתוני המסחר יש תפריט מצד ימין- "ניתוח חברה". חלק מהאפשרויות הן מדדי רווחיות, שיעורי צמיחה, תשואה על השקעה, חוסן פיננסי, יעילות ניהול ויחס שווי. נניח שאנו רוצים להשוות בין חברות ע"פ מכפיל רווח: נלחץ על "יחסי שווי" ונקבל טבלה עם כל החברות בענף, שאותן אפשר לסדר לפי מכפיל רווח, מכפיל מכירות ומכפיל הון. כמו כן בתחתית הטבלה מופיע הממוצע הענפי של כל יחס. ניתן לשנות את הענף ע"י שני התפריטים הנגללים שמעל הטבלה. זהו כלי נוח מאוד, אם כי יש לזכור שהנתונים לא תמיד מדויקים. עד כמה שאני יודע אין עוד אתר שמאפשר השוואה כזאת בנוגע לחברות הנסחרות בת"א.

http://www.bizportal.co.il: בביזפורטל אפשר לראות את כל המניות בפורמט שבו הן רשומות במדורי הכלכלה בעיתון ע"י הקלקה על "מסחר בארץ" ואז על "רצף - מניות". גם בגלובס (http://www.globes.co.il ) אפשר לקבל רשימה דומה- נכנסים לאתר, לוחצים על התפריט "פורטל פיננסי" ומרשימת הלינקים שמתקבלת לוחצים על "ציטוטי מניות" שמופיע בצד ימין. שתי הרשימות הללו, של ביזפורטל ושל גלובס, לא מאפשרות סינון רציני של חברות אבל הן נוחות יותר מהרשימה שנמצאת במדורי הכלכלה בעיתונים המודפסים.

מבחינת חו"ל, יש כלים הרבה יותר טובים (ייתכן שבחלק מהאתרים דרושה הרשמה בחינם לאתר). להלן רשימה וסקירה קצרה של אתרים שמספקים את השירות:

http://finance.yahoo.com/: סקרינר מאוד נוח ומקיף. בוחרים ב- Screener בתפריט Investing מצד שמאל, מתחת ל- Stock Research. בחלון שנפתח לוחצים על Launch Yahoo! Finance
Stock Screener, אחרי מספר שניות יפתח החלון של הסקרינר. השימוש פשוט מאוד- לוחצים על Click to add Criteria כדי להוסיף קריטריונים לסינון, ובסוף על Run Screen. ניתן לחפש חברות רק ב- NYSE, Nasdaq ו- AMEX. היתרונות שלו על פני השאר הם ריבוי הקריטריונים, אם כי חלק גדול מהם מתאים למנתחים טכניים כי הם עוסקים בשינויים במחיר המניה. יתרון נוסף הוא האפשרות לשמור את תוצאות הסריקה בקובץ אקסל. כמו כן מצד ימין אפשר לראות את הממוצע של כל קריטריון במספר מדדים והגדרה קצרה שלו.

http://screen.morningstar.com/StockSelector.html?tsection=toolsssel: הסקרינר של Morningstar לא משוכלל כמו של יאהו מבחינת כמות הקריטריונים אבל יש לו מספר יתרונות: הוא מאפשר סינון על פי ענף פעילות רחב מאוד בשונה מרוב הסקרינרים שמסננים לפי תתי-ענפים, אפשר לסנן לפי דירוג של Morningstar לפי ציונים של צמיחה, רווחיות ואיתנות פיננסית ובתוצאות הסינון מוצג גם הענף של כל חברה, דבר שהופך ליעיל מאוד אם, למשל, לא רוצים לבדוק חברות פיננסיות. כמו כן האתר עצמו נותן מידע רב יותר על החברות מאשר יאהו (דוחות 10 שנים לאחור ועוד).

http://www.cnbc.com/id/15839076/site/14081545/: לוחצים עם Create Custom Screen. האתר הזה מאפשר חיפוש במספר בורסות גדול יותר מיאהו, ויש לו כמה קריטריונים שאין ביאהו וחשובים מאוד למשקיעי ערך: סינון על פי מכפיל רווח ממוצע של 5 שנים, ROIC, ועוד. כמו כן במקום להכניס מספרים בתור קריטריונים ניתן לבחור להציג את החברות עם היחס/מספר הגדול/קטן בענף ובשוק.

http://www.nasdaq.com/validea/stocks/gurustockscreener.asp: סקרינר שונה מהשאר כי הקריטריונים שלו הם התאמה לקריטריונים של משקיעים ידועים: בוחרים את המשקיעים שהיינו רוצים שהחברה תתאים לקריטריונים שלהם ומבצעים את הסינון. אם זאת הוא לא מספק את הקריטריונים הכמותיים שעל פיהם הוא מסנן.

באילו קריטריונים להשתמש?

אין קריטריונים מוגדרים שמוסכמים על כל משקיעי הערך, הדבר היחיד הוא הנחיות כלליות. בגדול, מי שדבק בשיטה של גרהאם יסנן, כנראה, בעיקר על פי מכפיל רווח נמוך. מי שמחפש חברות מעולות, כמו באפט, יסנן בעיקר על פי תשואה על הון/נכסים ושיעורי רווח נקי גבוהים. כמו כן, בחלק מהסקרינרים שקיימים באינטרנט יש קריטריונים המוגדרים מראש- למשל, small cap value ימצא חברות עם שווי שוק נמוך העונות לקריטריונים של משקיעי ערך.

יש לשים לב כי מרווחי בטחון נוצרים בצורה ברורה

בשני מקרים שיש לתת עליהם את הדעת:

1.אחרי מפולת שווקים.

2. כאשר חברה נקלעת לקשיים.

בעניין הראשון אין הרבה מה להרחיב: ברור לכולם שיש לאסוף מניות כשהם

בנקודה הנמוכה ביותר האפשרית, ובמצב כזה של מפולת- הם בנקודה הנמוכה

ביותר האפשרית.

אולם יש לשים לב לנקודה השנייה:

השקעה בחברות שמניותיהן נפלו לאחר פרסום תוצאות מאכזבות:

באפט עצמו השקיע רבות מהשקעותיו הטובות ביותר בחברות שהיו במצב

קטסטרופלי:

מדובר בחברות ותיקות עם היסטוריה תפעולית טובה שניקלעו לקשיים.

כאלה, ניתן למצוא יום יום בשוק:

אזהרת רווח, תוצאות טובות שאינן עולות בקנה אחד עם החלטות האנליסטים,

תיקוות שהתאכזבו לגבי פעולות שהחברה הייתה צריכה לבצע אולם לא ביצעה וכו'.

במיקרים כאלו, המניה תצנח בעשרות אחוזים.

יש לשים לב כי לא חל שום שינוי מהותי בחברה עצמה:

ההנהלה הטובה (בהנחה שהיא הייתה כזו בעבר) עדיין טובה, החברה עדיין חיה

ויוצרת, ההסטוריה שלה עומדת לצידה וכו'.

במיקרים כאלו ההשקעה בחברה היא כמו לאסוף כסף מהריצפה.

באפט יישם עיקרון זה במספר חברות בעבר: גייקו, בארקשיר (חברת הביטוח לא הטקסטיל),

קוקה קולה בשנות ה-80 וכו'.

לדעתי האישית,

הזדמניות כאלו קיימות גם עתה בשוק שלנו וודאי לא יחסכו גם בעתיד.

מה דעתם של המלומדים?

האם השקעה בחברה שמנייתה צנחה מסיבות זמניות

היא "דבר בטוח"?

אשמח לשמוע הערות.

אני מסכים שבשני המצבים שציינת נמצאות ההזדמנויות הטובות ביותר לכניסה לפוזיציה. מבחינת ביטחון וסיכון, מובן שהמצב הראשון, שבו כל השוק נפל הוא הרבה יותר בטוח כי קל למצוא הרבה חברות שלא מתומחרות נכון בזמן שבפעילותן לא חל שינוי לרעה. המצב השני, של חברה שנקלעת לקשיים, יותר מסוכן, ולפי דעתי השקעה בחברות אלו דורשת הרבה יותר ניסיון ויכולת אנליטית מאשר המצב הראשון. כמו שציינת, וורן באפט ידע לנצל מצבים אלו, וניתן ללמוד עליהם דרך המכתבים שלו לבעלי המניות. כמו כן, ג'ואל גרינבלט בספרו "You can be a stock market genius" מפרט על מספר מצבים מיוחדים שבהם נוצרת אפשרות של תימחור לא נכון, למשל, מיזוג חברות או spinoff (מה המילה בעברית?). לצערי, מפלות בשוק קורות בד"כ רק אחת לכמה שנים ולכן על מנת למקסם את הרווח לא ניתן לחכות למפולת וצריך לדעת לנצל את כשלי השוק הפרטיים של חברות בקשיים ומצבים מיוחדים אחרים.

זו בדיוק הסיבה העיקרית שבאפט נותן כובד משקל להנהלה של אותה חברה שהוא קונה.

אכן אין כמו לפתוח פוזיציות בשוק קורס אבל כמו שברי אמר לחקות להזדמנות כזאת יכול לקחת הרבה שנים גם וורן באפט עצמו מאז המפולת האחרונה לא רכש הרבה דברים מפני שהוא בעצמו טוען שהוא מחפש עם פינצטה מניות כאלו!

תסתכל על USG מניה שהיתה בשיא שלה בסביבות ה-2400$ ליחידה והתרסקה ל3$ ואפילו היתה כבר בצ'אפטר 11 אבל באפט אכן רכש את המניה במחירים אלו והיא זינקה ל120$ כמובן שבאפט הסתמך על ההנהלה בעבר ועל הביצועים ואכן צדק לומר לך שזה תמיד עובד ברור שלא כלום לא בטוח אבל מה שכן אם תשקיע בצורה זו אז אכן יש לך שולי ביטחון לעומת משקיע ספקולנט

"האם השקעה בחברה שמנייתה צנחה מסיבות זמניות היא "דבר בטוח"? "

הרבה פעמים "סיבות זמניות" זה דבר שנקבע בדיעבד. עם-זאת, אם האירועים הם מסביב לחברה, לדוגמה, פעולת טרור בארץ שבה החברה מוקמת, ניתן להאמין שזה אפקט פסיכולוגי של מכירת "כסף טיפש" שיחזור תוך כמה ימים/שבועות.

אני יותר באסכולה של "אם יש גו'ק אחד במטבח, יש כנראה עוד הרבה ג'וקים".

סקרינר מעולה נוסף הוא הסקרינר של סוכנות הידיעות Reuters. הערך המוסף שלו הוא מגוון גדול מאוד של קריטריונים לסינון, ויש כמה קריטריונים שאין באתרים אחרים. כדי להשתמש בו נדרש רישום חינמי לאתר.

הלינק: http://www.investor.reuters.com/ArticleEntry.aspx?target=%2fopinion

בוחרים בתפריט מצד שמאל את PowerScreener Lite (גירסה 3 דורשת תשלום). לרויטרס שני יתרונות גדולים נוספים- המידע מדוייק ואמין, אפשר להשוות ליאהו וגוגל ולהתייחס לנתונים של רויטרס כנתונים הנכונים. כמו כן, כיוון שזאת סוכנות ידיעות, יש חדשות וידיעות הקשורות לחברות אותן חוקרים.

חוויה אישית בעיניין מציאת מניות,

תחילת הדרך שלי הייתה בארה"ב אחד התחביבים שאימצתי לי כדי למצוא מניות חדשות כל פעם הוא לפתוח כל רבעון עיתון יום ראשון של הוול סטריט ג'ורנל, ראשית החוויה של העיתון ולא האינטרנט היא חוויה ישנה ומעניינת.

אני אוהב לקחת עט ואז מתחיל לעבור מניה מניה....

אני אישית לפי מכפיל נמוך מסמן אותן בצד ואז לאחר שעברתי על כולן מתחיל לעבור סימול סימול ובודק את הנתונים הבסייסים של המניה ואז רואה אם בכלל העסק מעניין אותי והלאה....

החוויה של העיתון היא חוויה שאני מאוד ממליץ תנסו את זה פעם ותבינו על מה אני מדבר כמובן שמכיוון שאנו גרים בארץ ניתן לרכוש את העיתון דרך איי ביי ולשלוח לארץ או מכר כל שהוא שישלח לכם העתק של הגליון של אותו יום ראשון שתבחרו.

ולסיום אם אתם כבר בחו"ל באותה תקופה תוסיפו כוס קפה (סטארבקס) לחוויה כך גם תהנו וגם אני ירוויח:)))

מתי אתה מזכיר לי את עצמי.

אני עושה כמעט אותו הדבר ב-THEMARKER.

קפה אני לא ממש אוהב, אבל בובה חדשה לילדה מתאים.

אמנם קטונטי מלהמליץ - אבל יש גם את האתר של ג'ואל גרינבלט (Joel Greenblat) שסורק את S&P ע"פ "נוסחת הקסמים שלו" (תשואת להון (ROC, Return on capital)  ותשואת רווח (earning yield) מקסימליות לחברות בשויי של X ומעלה.)

האתר באופן לא מפתיע הוא : https://www.magicformulainvesting.com

בהצלחה.

אני אוהב את הדרך בה מתי ודרור הולכים בחיפושם אחרי הזדמנוות השקעה. זה מריח עבודה קשה וזו באמת הדרך היחידה להשיג יתרון יחסי של ידע על האחרים. אני עושה בדיוק את אותו הדבר. וכדי לחסוך זמן אני מפעיל קודם כל את מבחן שלוש השאלות בשלוש דקות:

 (1) האם החברה מרויחה?

(2) האם שיעור הרווח הנקי הממוצע בחמש השנים האחרונות עולה על 8% מהמכירות?

(3) האם יש לה חוב בר ניהול (עדיף בכלל לא)

רק אם התשובה על שלוש השאלות הללו חיובית, אני עובר למבחן השעתיים. בודק מה החברה עושה, מעיף עיין בדוחות הכספיים, קורא קצת על השוק. אם התוצאה גם כאן חיובית, אני מטלפן לחברה, מבקש את הדוחות השנתיים לשנים אחרונות ומבלה יומיים מענגים בסטארבקס (מתי - זה בשבילך!). אם אפשר אני נוסע לבקר את החברה ורק אז, אם הכל תקין, אני משקיע. הבעייה היא כמובן הזמן כי יש לי עבודה אחרת ברפואה משלימה שהיא הרבה יותר חשובה עבורי אבל כשאין פציינטים, שיהיו בריאים, אני מקדיש זמן לפעילות שתיארתי.

למעשה יש כאן ארבע שאלות בשלוש דקות: 

(4) האם מחיר המניה הנוכחי סביר?

אם היא יקרה מידי אני מדלג על הניתוחים היותר מעמיקים אבל ממשיך לעקוב אחריה (בהנחה ששאלות (1) עד (3) חיוביות).

אני מסכים שמפולות שווקים ובעיות זמניות הן המקרים הנפוצים של תמחור-חסר. לי יצא רק פעמיים להשקיע בחברות עם בעיות "זמניות". פעם אחת השקעתי בחברת התרופות Merck אחרי שערוריית הוויוקס, וזה יצא טוב מאד. פעם שניה השקעתי בבנק עם תחילת המשבר הנוכחי - אמנם גם הייתה מפולת שווקים כללית, אבל גם הבנק הספציפי הזה היה בצרות, שהנחתי (שימו לב - הנחתי, לא בדקתי) שהן זמניות. הוא פשט את הרגל (Wahington Mutual). כך שהשיטה הזו יכולה להיות טובה (מנסיוני המועט, שיכול לנבוע כולו מאקראיות), אבל צריך לוודא שאתה באמת יודע מה הבעיות וכמה הן זמניות.

אני רוצה להוסיף שלא צריך לזלזל בהזדמנויות מעבר לשני המצבים של מפולת שווקים ובעיות זמניות. בשנות ה- 90 המאוחרות הרבה חברות מצויינות היו זולות כי הכסף הלך כולו להי-טק. באפט קנה את קוקה קולה, השקעה שעלתה פי 8 תוך זמן די קצר (שנים בודדות), בתקופה בה לא היתה מפולת, והחברה לא היתה בקשיים כלל. כלומר, יש הזדמנויות גם במצב בו עסק הוא פשוט לא בתעשייה פופולארית באותו זמן, או סתם השוק לא בודק אותה מספיק - ראו השקעתו של באפט בפטרו-צ'יינה לאחרונה.