ראשית קרדיט לעודד שהסב את תשומת לב הקוראים.

טסלה למי שלא מכיר היא חברת חלום קלאסית - מייצרת מוצר סקסי במיוחד (מכוניות חשמליות לשוק היוקרה), שהלקוחות מזמינים זמן רב מראש בעבור ממון רב וגאים לשמש כמשווקים של החברה בקרב מכריהם. בנוסף, מנוהלת על ידי חבר'ה נחמדים ו"חנונים" שבאו בכלל מההייטק.

כיאה לחברת חלום, החברה נסחרת במכפילים מפולפלים במיוחד (מכפיל 20 על ההכנסות של 2012 בעת שהחברה מפסידה כסף תפעולית).

התזה הדובית מדברת על תמחור הזוי לחברה שמדללת כל שנה על מנת לממן פעילותה ושעד שמכוניותיה יהיו בתמחור רלוונטי (היום מכונית סבירה מהמודל S שלהם נמכרת סביב ה100 אלף דולר, פי 5-8 ממשפחתית ממוצעת; יש גם דגם ב-50 אלף דולר, אך הוא לא כל כך רלוונטי מבחינת טווח לרוב הנהגים), לשחקניות הותיקות בשוק יהיו מוצרים מתחרים אטרקטיביים במחירים הרבה יותר נוחים (בשל עלויות נמוכות יותר דרך scale).

התזה השורית היא כמובן תזת צמיחה מהירה מאוד, במיוחד של סדרת S החדשה שלהם, שקשה לי לראות מי לא היה רוצה כזו מכונית אם התמחור יירד עוד קצת (ראו פה סקירה).

בכל מקרה, ב-30 לאפריל יתרות השורט על המניה כיסו כ-45% מהפלאוט (27.5 מיליון מניות) ואז ב-8 למאי החברה דיווחה את הדיווח לרבעון הראשון - הכנסות כמעט כפולות מכל שנת 2012, הפסד תפעולי נמוך מאוד ושיפור התחזיות להמשך השנה.

כיצד הגיבה המניה?

עליה של כ-80% בחודש כשבימים האחרונים המחזורים הם פי 6-7 מהממוצע שהיה קודם. שימו לב שזו חברה עם שווי שוק של 5 מיליארד דולר לפני העליות של החודש האחרון.

נראה כמו שורט-סקוויז קלאסי של שורטיסטים שמקבלים מרג'ין קול מהברוקר והם חייבים לסגור את הפוזיציה ולכן הם קונים בכל מחיר.

ב-2008 הייתה תופעה דומה במנייתה של חברת פולקסווגן, שלכמה ימים הייתה החברה עם שווי השוק הגדול בעולם (שוב קרדיט לעודד). להלן גרף המניה (תודה עדו על ההערה):

הסיפור אז היה שונה אמנם ומה שקרה הוא שפורשה, שהחזיקה בנתח נכבד מוולקסווגן הגדילה משמעותית את ההחזקה שלה והשאירה מעט מאוד מניות שניתן להשאיל לשורט. בנוסף, עבור רבים השורט היה חלק מאסטרטגיית לונג פורשה, שורט וולקסווגן כאשר כאמור פורשה החזיקה נתח מוולקסווגן, אז לכאורה זה שורט-לונג מגודר. ספרו את נפלאות הגידור הזה למי שהיה שותף לחוויה ושבגלל שורטסקוויז המניה עלתה פי 5 בשבוע (תזכרו שמדובר על שנת 2008, כך שגם תיק הלונג של אותו המשקיע לא ממש עולה).

הנה הטבלה שלדעתי ממחישה מה השוק באמת חושב על טסלה:

ניתן לראות שלמרות שהמניה עולה בכ-11%, אופציות הפוט לטווח רחוק עולות בחדות (בעיקר אלו הרחוקות מהכסף).

אני משער שזה מגלם ציפייה של השוק לחזרה לשפיות אחרי שהשורטיסטים האחרונים יפשטו רגל.

האם מקרה וולקסווגן יחזור על עצמו שנית? אני מהמר שלא מפני שהמסחר בשני הימים האחרונים של מעל ל-50 מיליון מניות במצטבר איפשר ל-27.5 מיליון המניות שהיו בשורט ב-30 לאפריל להתכסות, אך באמת שקשה לדעת.

לקח לכל מי שרוצה לנסות מזלו בשורט על חברות חלום עם יתרות שורט גדולות ביחס לפלאוט. יכול מאוד להיות שבעוד חמש שנים יתגלה שהשורטיסטים צדקו וטסלה תהיה שווה 0, אבל זה לא יעזור למי שקיבל מרג'ין קול כמה שנים קודם.

ג.נ. ללירון מנור ושותפיו ל-Capra Capital אין החזקה בחברות המוזכרות.

איזה קטע. אני משער שהשוורים של טלסה טוענים שזה כמו להשוות יצרן כרכרות ליצרן מכוניות.

לגבי קאס, אני מהמר על לונג טלסה, שורט ברקשייר :-)

ג.נ. אין החזקות

לירון, הגרף של פולקסווגן הוא של המניה הוא של רמת-המסחר (עריכה - מחזור המסחר)? זה לא נראה כמו הגרף של מחיר המניה, וזה לא היה ברור מהפוסט שלך.

צטט: idoke 2013-05-12 07:42:05

לירון, הגרף של פולקסווגן הוא של המניה הוא של רמת-המסחר (עריכה - מחזור המסחר)? זה לא נראה כמו הגרף של מחיר המניה, וזה לא היה ברור מהפוסט שלך.

תודה על ההערה עדו, זה אכן גרף המניה ולא מחזור המסחר. הוספתי הבהרה לפוסט.

תודה עדו, משום מה גוגל לא עובד לי בכלל עכשיו, אבל אני זוכר את הסיפור הזה בזמן אמת (בכל מקרה, הנה גרף מאתר נוסף).

אני חושב שאתה צודק שהתנדותיות מסבירה חלק, אך היא אמורה להיות יותר ממאוזנת בגלל עליה במרחק בין הסטרייק והשוק.

כמו שאתה יודע היטב, אני לא מתיימר להיות מבין גדול באופציות אך מהסתכלות במניות אחרות שעלו בחדות באותו היום אני לא רואה את אותה התופעה (למשל, ALXN או ACT).

העניין הוא שכולם מדברים על טסלה כעל disruptive innovator אבל לא ממש ברור למה. בסך הכל לא מדובר בחברה היחידה ובטח לא הראשונה שמייצרת מכוניות חשמליות, היום אין בעולם אפילו חברת מכוניות אחת שלא מפתחת דגם חשמלי אחד או יותר. גם כשמדובר על שוק וכמויות יש את ניסן שעושה את זה לא רע עם הLeaf ואת GM שעושה את זה עם הVolt (היברדית נטענת).

אגב הVolt רק ברבעון האחרון טסלה הצליחה לעבור את GM ולמכור 500 יותר טסלות מאשר וולטים (שהיא כאמור פרומיל מהיקף הפעילות של GM) – זה לא מונע ממנה להיסחר היום בשווי של קצת פחות מחמישית ממנה כאשר GM היא יצרנית הרכב הגדולה ביותר בעולם (או השנייה - לפעמים היא מחליפה מקומות עם טויטה) שמחזיקה את שברולט, ביואיק, קדילאק, אולדסמוביל, אופל, GMC ועוד דגמים שלא שמענו עליהם אבל הם לא פחות פופולריים בארצות מסויימות כמו ההולדן באוסטרליה. ברבעון האחרון GM מכרה קצת פחות מ2.5 מיליון רכבים - טסלה מכרה קצת פחות מ5000..

עוד דבר שדי מתעלמים ממנו הוא החשיפה לסין – קשה לראות איך בשנים הקרובות טסלה בכלל מתחילה לדגדג את הפוטנציאל העצום הזה – בטח במודל הפעילות העכשווי שלה כאשר היא בעצם לא מאפשרת לdealerships למכור את הרכבים שלה אלא בוחרת לעשות את זה בעצמה במודל של אפל סטור. ב2013 GM למשל מצפה למכור בסין לבדה כ3 מיליון רכבים – טסלה מדברת על פוטנציאל ל21 אלף WW (פחות מעשירית מכמות המכוניות שמכרה GM בחודש אפריל האחרון בסין בלבד).

בקיצור בהחלט יכול להיות שיש פה עסק לא רע אבל המחיר זה כבר סיפור אחר לגמרי. כמו שזה נראה הרבה מזה נובע מהבאז סביב של כל הסיפור של החברה והמנכ"ל שלה שלאחרונה משווים אותו לאיירון מן 3 מתחת לכל עץ רענן. מה יותר מגניב וסקסי מחברה שיושבת לה בפאלו אלטו במקום בדטרויט, מגייסת סמנכ"לים מאפל, פותחת אולמות תצוגה בקניונים וחושבת כמו חברת טכנולוגיה טהורה - אבל עכשיו רק צריך לראות אם מתישהו בהמשך יהיה אפשר להשוות קנייה (ועוד יותר מזה ייצור) של רכב לקנייה של אייפון.

ערך מוחלט, מסכים איתך לחלוטין. זה בדיוק מה שניסיתי לומר מעלה, שעד שהם יגיעו לטווח מחירים הגיוני למשפחה אמריקאית יהיו חשמליות של היצרנים הגדולים במחירים הרבה יותר זולים, בעיקר בגלל ה-scale (אותה שילדה תשמש גם רכב חשמלי וגם רכב בנזין). כבר יש היצע לא רע של רכבים חשמליים (ושל היברידיים עם טווחים משמעותיים) והוא רק הולך וגדל.  

אגב, הוולט הוא דוגמא בעייתית מפני ש-GM מפסידה על כל רכב שנמכר (גולמית) ואילו טסלה מרוויחה.

ג'טמן, השורט על ברקשייר לא היה ברצינות כמובן. זה היה בהמשך לנסיעה של מתי ושלי לאומהה (ראה פה) ולנסיעה במונית עם השורטיסט מהכנס שמתי הזכיר מעלה.

תודה. עוד דוגמא לכך שהנוסחה לא עובדת על ליפים.  אגב, אני לא בטוח שזה נכון לשים 90% בתנודתיות ואינדקציה לזה אפשר לקבל מכך שהיום המניה עולה בעוד 10% והליפים פוטים מתחילים לרדת:

עדו, אנחנו ממשיכים לחפור והמניה עולה עוד 12%.