סגירת פעילויות הנוסטרו והחיתום לא תפתור את ניגודי האינטרסים בלי שנשיב את האמון והדאגה ההדדית לחיינו

 מן העיתונות: "הנוסטרו של אלטשולר-שחם נגד הקרנות והקופות שלו" .

תגובתי: 

דמיינו לעצמכם מצב בו מוצעת לכם הזדמנות כלכלית אדירה, ממש מציאה.

יש לכם אפשרות להשקיע בה ולקטוף את הפירות באחד מ-2 חשבונות שיש לכם בבנק.

בחשבון האחד אתם הבעלים היחידים 100% ( זה ה"נוסטרו" בלשון המקצוענים) וכל 100 ש"ח שתרוויחו בו הולכים במלואם לכיס שלכם. ואילו בחשבון השני יש לכם שותפים ואתם תזכו לקבל פחות מ-3 ש"ח מאותו רווח פוטנציאלי של 100 ש"ח (אלו קרנות הפנסיה או קרנות הנאמנות שהמוסדיים מנהלים עבורנו תמורת דמי ניהול).

 נו, תגידו את האמת, דרך איזה חשבון הייתם בוחרים לעשות את ההשקעה הזו?

דרך הנוסטרו בו תרוויחו ממנה בוודאות 100%, או דרך החשבון עם השותפים בו תרוויחו פחות מ-3% ?

 התשובה ברורה, נכון?

זהו המצב הבלתי אפשרי שנמצאים בו כל מנהלי ההשקעות המוסדיים המנהלים עבורנו את החיסכון הפנסיוני שלנו.

אומנם יש דוגמאות גם להתנהלות תקינה וראויה של המשקיעים המוסדיים ונראה כאילו ההפרדה הרגולטורית בין פעילות הנוסטרו לבין כספי הלקוחות ("חומות סיניות") עובדת, אבל הניסיון מראה שזהו לא המקרה השכיח ושניגודי האינטרסים עולים לנו, ציבור החוסכים ביוקר. 

המומחים מציעים פתרון הגיוני לכאורה לחיסול ניגודי האינטרסים. למנוע בחוק את הפעילויות שיכולות להכניס מלכתחילה את בתי ההשקעות לניגודי אינטרסים איתנו, כמו פעילות הנוסטרו, החיתום בהנפקות, הברוקראז' וכדומה.

זו בהחלט הצעה ראויה ואם היא תיושם הציבור אמור לצאת ממנה נשכר. יש גם בתי השקעות שלקחו את המגבלות האלה, לפחות את חלקן, על עצמם מיוזמתם וחיסלו את פעילות החיתום ו/או הנוסטרו וטוב שעשו כך.

אבל, שלא נשגה באשליות. רגולציה כזו, או אפילו אקט התנדבותי של חיסול הפעילויות המגלמות בתוכן ניגודי אינטרסים,  לא מחסלים את ניגודי האינטרסים, לא בונים את האמון ההדדי, לא מקרבים את בתי ההשקעות אלינו ולא מבטיחים לנו שקט נפשי. היא רק סוגרת כמה פרצות משמעותיות שדרכן מצאו המשקיעים המוסדיים את דרכם לכיס שלנו. אבל, הם יכולים למצוא בקלות דרך חדשה, עוקפת המגבלות הרגולטוריות החדשות, כי כל עוד הם חושבים רק על הרווח שלהם על חשבוננו, תמיד תימצא הדרך המתוחכמת להרוויח יותר ולקפח את ציבור המשקיעים.

לכן, במגביל לרפורמות המוצעות, חייבים לעבוד חזק על אמון הדדי, על הפנמה שהתלות ההדדית של הלקוחות בבתי ההשקעות ושל בתי ההשקעות בהם, מחייבת שיתוף פעולה, שקיפות, התחשבות ודאגה זה לאינטרסים של זה. בלי ערבות כזו בין הצדדים - אין רפורמה שתעזור ושתוכל להקנות לנו החוסכים שקט נפשי ותשואה נאה על כספנו, ובמקביל לאפשר לבתי ההשקעות להתפרנס בכבוד ברמה ההכרחית כדי שיהיו מסוגלים לספק לנו את אותם שירותים חיוניים עבורנו. זה לא חייב להיות משחק סכום אפס בינינו הלקוחות לבין המשקיעים המוסדיים. כבודה של הרפורמה המוצעת במקומה מונח, אבל בלי מאמצים להגיע לערבות הדדית בינינו, דינה להיכשל.