שלום לכולם, מתנצל מראש על התגובה המאוחרת.
חזרנו מחופשה לא מזמן.... לצערי אינני יכול לדבר על תמחור או כדאיות לאור אינטרס שלי בצורה עקיפה במניה. אולם אני כן יכול לכתוב על העסק.
חברת DVA היא למעשה חברת דיאליזה בעלת 33% מנתח השוק בארה"ב כאשר החברה המתחרה FMS בעלת עוד 33% והיתרה מנוהלת על ידי גופים לא למטרות רווח ורופאים פרטיים.
הרופאים הפרטיים בשילוב עם הגידול האורגני בחולי הסוכרת הם מנוע הצמיחה העיקרי של החברות האלו. המודל שלהם הוא לבצע רכישה של מרכזים פרטיים או לרכוש שליטה (מעל 50%) במרכז טיפולים וכך בעצם להגדיל את נתח השוק שלהם.
במקביל יש גידול אורגני במחלה הארורה הזו שעל פי מחקר שפירסם ה- CDC משנת 2000-2011 מספר המטופלים גדל בערך ב-5% CAGR. הצפי הנוכחי הוא לגידול דומה עד שנת 2025.
כפי שציין עומרי החברה אכן רכשה חברה אחרת בשנה שעברה. וזה בעצם הסיבה לגידול החד בחוב. הרכישה היא רכישה אסטרטגית של חברה מתחום אחר (עדיין בריאות). חברה לניהול שירותי בריאות. HCP. חברה זו בעצם אמורה להיות מנוע צמיחה חדש ופיזור להכנסות החברה מההישענות שלה על דיאליזה. האסטרטגיה של הצמיחה שם היא השינויים הצפויים בסיבסוד של תוכנית הבריאות לצד גידול צפוי של זכאי תוכנית הבריאות שעד 2020 אמור לזנק פלאים לאור דור ה-Baby Boom.
יש גם סטארטפ, בשונה מהמתחרה DVA רק נכנסת לשוק הבינלאומי שוק עם פוטנציאל הגבוה פי 3 מהפוטנציאל בארה"ב. אולם כרגע זה חלק מפסיד אבל אם המתחרה מצליחה שם והיא היחידה אין סיבה שהם לא יצליחו. מילה על המתחרה, יש שוני בהכנסות שלהם מאחר ואלו מוכרים את מכונות הדיאליזה (ציוד) ומי רוכש מהם בחוזה ? DVA שמספקת שירותים בחוזה הפוך של תרופות שלה... אתם כבר יכולים להבין ששתי החברות שמנהלות כמעט 70% מהשוק הן מונופול ולכן לא קשה להבין מה טד מוצא בהם.
לפני מספר שנים למעשה מחלת ה-ESRD היא המחלה היחידה שהופכת כל אדם החולה בה לא משנה מה גילו לביטוח Medicare... גם זה מסביר את האינטרס של טד.
בחודשים האחרונים יש ענני רגולציה מעל החברות וזה יוצר לחץ וחוסר וודאות. מדובר על קיצוץ של עד 10% בסיבסוד הממשלה. וזה סיכון שצריך לקחת אותו בחשבון.
זה מוביל אותי לשאלתך צביקה. DVA ציינה שבמידה ואכן יהיה קיצוץ גבוה הם פשוט יאלצו לסגור מרכזים מפסידים. רק להסביר את הנקודה. DVA מפסידה על כל מטופל שלה. הסיבה היא שהסיבסוד של מערכת הבריאות לא מכסה את העלות. זה שווה ערך כמעט ל-90% מהמטופלים. היתרה 10% (תלוי בטיפול) מחזיקים בביטוח פרטי. דבר זה בעצם הוא מה שהופך אותם לרווחים מאוד.
הטיעון של DVA הוא שאם הממשלה תחתוך עוד את הסיבסוד הם יאלצו לסגור מרכזים מפסידים. וכאן נושא הנדל"ן נכנס לתמונה. אם מחר יחליטו לסגור את הפעילות השוכר לא בהכרח ישאר ואתה תהיה תקוע עם נדל"ן ריק. עכשיו רק לסדר לך את האוזן, מרכז שהוא מפסיד היום עוד לפני הפגיעה של הממשלה הוא מרכז שהם מחזיקים בכדי לתת מענה כי מרכז קרוב אחר מרוויח. הסיבה שהוא מפסיד זה האוכולוסיה. אז אם מחר הם ינטשו את ההסכם תמצא את עצמך עם נכס נדל"ן בסביבה שלמצוא בה שוכר יש סיכוי קלוש. אז הייתי בודק טוב טוב מה הנכס....
חתימה על הסכם הבנות בנוגע לרכישה - לחברה אין מנגנון היכול למנוע השתלטות עויינת ולכן כאשר טד החל לרכוש פנתה אליו החברה בכדי להגיע להבנות לפני שתפנה למהלכים שימנעו מהלך שכזה. ברקשייר שמעולם לא ביצעה רכישה עויינת או השתלטה על חברה אחרת בכוח הסכימה בשמחה לחתום ובלבד שזו לא תעבור החזקה של 25%.
מנגד צריך להבין כמה דברים. הראשון זה שההסכם אומר שאם ברקשייר תרצה לרכוש את החברה היא תבצע איתה מו"מ זה לא אומר שהיא לא יכולה לעשות את זה. החלק השני זה שההסכם הוא לשנתיים כך שזה לא לעד... בכל מקרה אם יחליטו בברקשייר לרכוש את החברה זה יהיה ברוח טובה כי המטרה של באפט מאז ומתמיד הייתה שהבעלים / מנהלים ישארו בתפקיד...
לגבי תמחור, שוב מתנצל אך אינני יכול לתת את דעתי.
שיהיה לכם בהצלחה!!!
גילוי נאות, יש לי בצורה עקיפה אינטרס אישי בחברת DVA.
הוספת תגובה על "שאלה לגבי השקעה באפט"
נא להתחבר כדי להגיב.
התחברות או הרשמה