דיוויד איינהורן הוציא את המכתב לרבעון השלישי והוא כרגיל מרתק.

 

תובנה שלקחתי משם ורציתי לשתף היא שה-Same Store Sales (השינוי במכירות של הסניפים הפתוחים יותר משנה, אחד הפרמטרים הקריטיים בריטייל), עולה באופן מבני בעסקים צומחים מפני שההשוואה לשנה הראשונה היא קלה יותר.

 

במכתב הוא טוען שב-CMG הסניפים החדשים אחראים ל-2.5 נקודות אחוז מה-SSS (יותר משליש מה-SSS של 2012 למשל). לכאורה זה נשמע המון, אבל משחק קצר במספרים מראה שזה נכון אם הסנפים מכניסים בשנה השניה שלהם 20% יותר מהשנה הראשונה וזה לא נשמע לא סביר.

 

ג.נ. לי ולשותפים ב-Capra Capital אין החזקה בחברות המוזכרות.

השורט הזה הוא שורט מאוד בעייתי בעיניי. בדחילו ורחמו, אני חושש שאיינהורן פשוט לא מבין את CMG (יש לקרוא את המשפט האחרון בקול ג'ים קריימרי :) ) כן, התמחור גבוה ולא הייתי קונה מניות בעת הנוכחית אבל מכאן ועד לביצוע שורט על חברה נהדרת, ללא חוב, שבנתה את מותג ההסעדה החדש הטוב בארה"ב בעשור האחרון ושרוכבת על כמה וכמה תמורות בהרגלי האכילה והבילוי של קהל הלקוחות זה סיכון לא חכם לדעתי. ובכל זאת, מחכה לקרוא את המכתב. ג.נ אין החזקה

היי עומרי,

 

כנראה שלומדים הרבה יותר מלא להסכים מאשר מכן להסכים.

 

אישית אני חושב שאני מבין את התזה הלונגית ואני חושב שאני מבין את התזה השורטית. אני נוטה להסכים עם שניהם :-)

אני יכול לשחק את הצד של השורט ולענות לך על הנושא של החוב והתמורות בהרגלי האכילה, אבל אני רק חצי מאמין בזה אז אעצור פה (בכל זאת, אני לא עו"ד...).

אהבתי שהוא הזכיר את בעיית האי-שוויון בחברה האמריקאית כבעיה אקוטית ומאיימת, לא טריוויאלי בכלל ממישהו כמוהו. לאט לאט הנושא פורץ את גבולות השיח של פרופסורים היפים מברקלי (וקצת באפט).

עומרי 1 : איינהורן 0

 

Highlights for the third quarter of 2013 as compared to the third quarter of 2012 include:

 

 • Revenue increased 18.0% to $826.9 million

 

 • Comparable restaurant sales increased 6.2%

 

 • Restaurant level operating margin was 26.8%, a decrease of 60 basis points

 

 • Net income was $83.4 million, an increase of 15.3%

 

 • Diluted earnings per share was $2.66, an increase of 17.2%

 

:-)

נראה לי שיש איזה שהיא סתירה בין השורט של איינהורן על CMG לבין הלונג על AAPL. גם אפל מוכרת מוצר במחיר הרבה יותר גבוה מהמתחרים בדיוק כמו CMG. לדעתי מה שאיינהורן מפספס זה שהצעירים היום מוכנים לבזבז כסף על סמארטפון יקר או אוכל קצת יותר היי-אנד, אבל באותו זמן לגור אצל ההורים ולחסוך שכירות ואפילו לוותר על רכב. זאת תופעה שקיימת בארה"ב, בארץ, באירופה וגם בסין. למרות שלא אכלתי ב CMG, נראה לי שההשוואה בין CMG לטאקו-בל זה כמו בין הקפה של סטארבקס לזה של מקדונלדס.