המכתב השנתי של ברקשייר יצא והדבר הראשון שמרגישים הוא מגע ידה של בריט-קול (האחראית על ניהול כל החברות הקטנות של ברקשייר). סוף סוף המכתב לא נראה כאילו נכתב במכונת כתיבה (ואפילו מכיל תמונות!)...

נקודות נוספות:

1) בהתאם לציפייתו של באפט, נסגרה התקופה החמש-שנתית הראשונה בה העליה בהון עצמי למניה של ברקשייר לא עלתה על עליית ה-S&P500.  כנראה שזה מה שצריך לצפות בשוק שורי ושהתשואת יתר תגיע בשנים הרזות של השוק.

2) באפט צופה לעצירה או לפחות האטה בקצב גידול הפלאוט.

3) דרך מיד-אמריקאן הם ישקיעו 15 מיליארד דולר בפרוייקטים של אנרגיה ירוקה. אלו תחומים שתלויים בסובסידיות ויפה לראות את באפט מודה בצורה ישירה בתלות שלהם ברגולטור.

4) טד וטוד כבר מנהלים 7 מיליארד דולר כל אחד.

5) מעניין לראות שבאפט ממשיך לדלל את החזקתו בקוקה-קולה (לא מגדיל את הנתח בזמן שהתיק גדל). זאת בזמן שהגדיל את רוב ההשקעות האחרות.

6) בניגוד לוורנטים של גולדמן זאקס, אותם המיר באפט למניות מבלי להוסיף כסף, יש רמיזה שעם הוורנטים של בנק אוף אמריקה הוא יוסיף את המזומן הדרוש על מנת לקנות את כל המניות. זה אומר שההחזקה בבנק אוף אמריקה תהיה פי 4 בגדולה מההחזקה בגולדמן.

ולסיכום אי אפשר בלי - 

When Wall Streeters tout EBITDA as a valuation guide, button your wallet

ג.נ. אין החזקה 

צטט: עומרי ולורט 2014-03-01 19:35:38

פלואוט בסטגנציה= פעילות ביטוח בסטגנציה?

לדעתי, לאו דווקא. הביטוחים שגדלים הם אלו עם הזנב הקצר, למשל גייקו ואילו אלה שקטנים הם ה-run-off, שיש להם זנב ארוך.  להבנתי חיתום הביטוח יעלה בהיקפו אך קצב הגידול בפלואוט ייחתכך.

מוזרה בעיניי הפניית הסכומים המאוד מאסיבית לאנרגיה ירוקה - תחום מעורער טכנולוגית, תלוי ברגולטורים שהיכולת לייצר בו מזומן לאורך זמן טרם הודגמה כיאות (לפחות ככל שידוע לי)

מסכים איתך. כנראה שזה שילוב של:

1) הקשר הטוב שהוא יצר עם הרגולטורים בעסקי היוטיליטי השונים.

2) העובדה שאין הרבה הזדמנויות לתשואה דו ספרתית על הנכסים (בשילוב עם מינוף סביר התשואה להון יכולה להגיע יותר קרוב ל-20% )

3) השקעה המאפשרת להקצות סכומים גדולים.

4) אין קורלציה לעסקים האחרים / שוק ההון. יש לזה חשיבות רבה במיוחד אם ההון הזה מוקצה כנגד התחייבויות ביטוחיות.

"עסקי החטיפים של פפסיקו טובים מעסקי המשקאות"' וגם באותו הקישור "החפיר של קוקה קולה תחת הרבה יותר לחץ משהיה לפני 10 או 15 שנה"  .

קצת מטריד לא?

 

הידיעה שגם החפיר שהוא אב-הטיפוס לחפירים באשר הם יכול להישחק.

אני מניח שלהרבה אנשים שמתעסקים בהשקעות ערך יצא להסביר חלק מהפילוסופיה על-ידי הדגמת שותפות בבעלות על קוקה קולה למשך שנים מרובות.

צטט: עומרי ולורט 2014-03-04 16:07:31

קצת מטריד לא?

 

הידיעה שגם החפיר שהוא אב-הטיפוס לחפירים באשר הם יכול להישחק.

אני מניח שלהרבה אנשים שמתעסקים בהשקעות ערך יצא להסביר חלק מהפילוסופיה על-ידי הדגמת שותפות בבעלות על קוקה קולה למשך שנים מרובות.

מסכים איתך לחלוטין. מתי ואני בדיוק דיברנו על זה שהשינויים בעשורים האחרונים הם כל כך מהירים ובתחומים שקשה לצפות.

הנה כמה דוגמאות:

1) חברות טלפוניה (לאו דווקא בישראל) - היו השקעה סופר סולידית והיום הן בירידה קבועה.

2) חברות חשמל - הביטו לעבר גרמניה לראות איך יראה העתיד שלהן.

3) חברות תוכן לתקשורת (וכבר הרבה מעבר לעיתונים).

בכוונה לא הבאתי דוגמאות מתבקשות של קמעונאיות בריק-אנד-מורטר, או שנויות במחלוקת כמו הביקוש לנפט.

העולם משתנה מהר וחשוב להיות ערניים לזה בניהול התיק. אני לוקח מזה לתת פוקוס גדול יותר למחיר - ככול שהמכפיל נמוך יותר ניתן לראות פחות רחוק בעתיד על מנת לזהות מלכודת.

התעשייה היחידה שאני רואה בה היום חברות שאני מאמין שהחפיר שלהן (כמעט) מושלם זו תעשיית הטיפוח האישי, ההיגיינה ומוצרי הבריאות הממותגים. כולנו מכירים את השמות. וגם שם לעיתים מדובר בחברות ענק שקשה לנתח.

אם קוקה קולה היא חברה שאולי נכנסת למים קצת סוערים יכול להיות שדווקא חברות עם חפיר שעודנו קטן משלה עדיפות עליה, ולא רק משיקולי תמחור, משום שהן חתולי רחוב במאבקים הללו. חברות הסיגריות למשל מצליחות להרוויח המון כסף כבר למעלה מ-50 שנים בתוך שלל סערות בריאותיות, רגולטוריות, מיסים, החרמות, איסורים וכו'. או חברה כמו גולדמן סאקס שהופכת את קרביה כל שני עשורים.

לירון,כרגיל כל תגובה שלך בול ,בדבר אחד אני לא   מסכים  איתך,כתבת:

"ככול שהמכפיל נמוך יותר ניתן לראות פחות רחוק בעתיד על מנת לזהות מלכודת"

לדעתי  אחד היתרונות הגדולים של  משקיע ערך הוא שהוא לא מתייחס בחרדת קודש לפסק דינו של השוק בטווח הקצר  והבינוני.כמו שבאפט אמר בטווח הקצר השוק הוא מד הצבעה/פופולריות ובטווח  הארוך הוא  משקל לערך.

כבר יצא לי לקנות את החברות הכי גדולות,יציבות,"צפויות" במחירים שזולים בהרבה ממכפיל השוק  רק בגלל חדשות שליליות(בדרך  כלל טרן אוף רציני  למשקיע "נורמלי"  ומגנט למשקיעי ערך),תשואת חסר בעבר הקרוב(כי התחילו ממקום שהיו מאוד פופולריות  ולא זולות עד יקרות).לפעמים זה מדהים באיזו מהירות השוק משנה את דעתו,גם כשהעובדות היו ידועות כבר קודם.

נראה  סביר שיש  מתאם חיובי בממוצע בין המכפיל המתואם ליכולת זיהוי מלכודת,אבל מספיק לחשוב על תעשיות חלום למינהן,חברות  צמיחה השווקים מתהווים וטכנולוגיה בשביל לראות שזה לא עובד.

צטט: פו השור 2014-03-09 12:45:52

לירון,כרגיל כל תגובה שלך בול ,בדבר אחד אני לא   מסכים  איתך,כתבת:

"ככול שהמכפיל נמוך יותר ניתן לראות פחות רחוק בעתיד על מנת לזהות מלכודת"

 

לדעתי  אחד היתרונות הגדולים של  משקיע ערך הוא שהוא לא מתייחס בחרדת קודש לפסק דינו של השוק בטווח הקצר  והבינוני.כמו שבאפט אמר בטווח הקצר השוק הוא מד הצבעה/פופולריות ובטווח  הארוך הוא  משקל לערך.

כבר יצא לי לקנות את החברות הכי גדולות,יציבות,"צפויות" במחירים שזולים בהרבה ממכפיל השוק  רק בגלל חדשות שליליות(בדרך  כלל טרן אוף רציני  למשקיע "נורמלי"  ומגנט למשקיעי ערך),תשואת חסר בעבר הקרוב(כי התחילו ממקום שהיו מאוד פופולריות  ולא זולות עד יקרות).לפעמים זה מדהים באיזו מהירות השוק משנה את דעתו,גם כשהעובדות היו ידועות כבר קודם.

נראה  סביר שיש  מתאם חיובי בממוצע בין המכפיל המתואם ליכולת זיהוי מלכודת,אבל מספיק לחשוב על תעשיות חלום למינהן,חברות  צמיחה השווקים מתהווים וטכנולוגיה בשביל לראות שזה לא עובד.

היי טל! מצטער שלא הייתי ברור אבל ניסיתי לומר בדיוק את מה שכתבת אתה. תודה על ההבהרה.

התכוונתי שאם אתה רוכש עסק צומח במכפיל רווח 25 אתה צריך להיות מסוגל לראות המון שנים לעתיד על מנת להבטיח שהשקעתך תצליח. לעומת זאת, אם אתה קונה עסק צומח במכפיל 5 הרבה יותר קשה לטעות.

כמו שאתה אומר פעמים רבות העסק במכפיל 5 בשל בעיה זמנית (ושוב, לא רק שאני מסכים איתך, אלא שגם העברתי לאחרונה הרצאה בנושא וברגע שאקבל את הוידאו אעלה פה).