גולף היא אחת החברות המובילות בתחום אופנת ההלבשה והבית, אך נחשבת לאפורה יותר מה"כוכבות" פוקס וקסטרו. לאחרונה הודיעה גולף כי מתנהלים מגעים על ידה לרכישת חברת כיתן.

גולף וכיתן הן שתי חברות בנות של כלל תעשיות בבעלותו של לן בלונטויק.כיתן עצמה הפסידה עשרות מליוני ש"ח בשנים האחרונות, ובשנת 2013 נפסק הדימום כמעט לגמרי והחברה הפסידה 2 מ' ש"ח "בלבד".שוויה של כיתן בספרי כלל תעשיות הוא של 15 מ' ש"ח.

עיון בנתוניה של גולף מספק לנו תמונה מעניינת - רווחיה של החברה נמצאים בנסיגה מתמדת בשנים האחרונות, אולם נכון להיום יתכן והיא מהווה הזדמנות קניה.

למעבר לסקירות על חברות אחרות בתחום פעילותה של גולף לחצו כאן- פוקס ודלתא.

פעילות החברה ותוצאות עסקיות

גולף פועלת בשני תחומים - הלבשה, ואופנת הבית.תחום אופנת הבית כולל מוצרי טקסטיל לבית, כלי מטבח ושולחן, ריהוט ומוצרי נוי לבית.כמו כן נמכרים במסגרת אופנת הבית גם מוצרי הלבשת ילדים ותינוקות והלבשה תחתונה בסיסית.החברה היא מהמובילות בתחומי פעילותה בישראל וכל פעילותה היא בארץ.

כ-90% ממכירותיה של גולף הן של מותגים בבעלותה ושל מותגים אשר ניתנו לה בזיכיון.

בתחום אופנת ההלבשה נמכרים מוצרי החברה תחת המותגים גולף, מקס מורטי, פולגת, אינטימה, ספרינט, בלו בירד (נרכשה ב-2010) וצומי (מותג יפני חדש יחסית ברשת).חלקן של מוצרי "אינטימה", הלבשה תחתונה, לילה, פנאי ובגדי ים לנשים ממכירות התחום מהוות כ-19% וכ-9.5% מסך המכירות של החברה.

בתחום הלבשת הבית נמכרים מוצרי החברה תחת המותגים גולף, גולף בייבי, גולף קידס, טוליפ גלרי, מקס מורטי, צומי, וגולף ספא. בתחום הלבשת הבית מהווים בגדי ילדים ותינוקות כשליש ממכירות התחום, וכ-17% מסך מכירות החברה.

מחזור המכירות של שני תחומי הפעילות כמעט זהה, כ-345 מ' ש"ח בכל תחום, וכך גם הפדיון הממוצע למ"ר לחודש, 1,227 ש"ח בתחום אופנת הבית ו-1,244 ש"ח בתחום אופנת ההלבשה, והרווחיות הגולמית - 58.7% באופנת הבית, ו-60.1% באופנת ההלבשה.

אולם כאן מסתיים הדמיון. הרווח התפעולי בתחום אופנת הבית הסתכם בשנת 2013 ב-43.8 מ' ש"ח, 12.7% מהמחזור, ובתחום ההלבשה הסתכם הרווח התפעולי ב-19.6 מ' ש"ח בלבד, 5.7% מהמחזור.

למרות ששטחן הכולל של החנויות בשני התחומים כמעט זהה גם הוא, ישנו הבדל גדול במספר החנויות - 97 בלבד באופנת הבית, ו-193 באופנת ההלבשה.

פער זה במספר החנויות יוצר ככל הנראה הבדל משמעותי בהוצאות התפעול - מספר העובדים ושכר עבודה (אשר הועלה בעקבות העלאת שכר המינימום), ודמי השכירות, המושפעים גם ככל הנראה מכך שחנויות ההלבשה ממוקמות במקומות מרכזיים יותר.

זה המצב נכון להיום, אולם הוא לא תמיד היה כזה - בשנת 2013 הסתכמו מכירות אופנת הבית בכ-345 מ' ₪, לעומת כ-323 מ' ₪ בשנת 2009.הרווח התפעולי בתחום פעילות זה הסתכם ב-2013 בכ-44 מ' ₪ לעומת כ- 58 מ' ₪ ב-2009. בתחום אופנת ההלבשה המכירות אף עלו במקצת מכ-342 מ' ₪ לכ-345 מ' ₪, אולם הרווח התפעולי צנח מכ-56 מ' ₪ לכ-20 מ' ₪, ובחברה כולה מכ-115 מ' ₪ לכ-64 מ' ₪.

את הסיבות לכך יש לחפש בעיקר בהוצאות התפעול, שכן הרווחיות הגולמית ב-2009 היתה של 60.2% וב-2013 של 59.7%. מאידך, חלקן של הוצאות המכירה והשיווק מהמחזור עלה מ-39.3% ל-47%, ובעיקר של דמי השכירות והאחזקה (מ-18.7% ל-24%), ושל הוצאות השכר הנכללות בהוצאות המכירה והשיווק (מ-14.3% ל-17.4%).

כלומר, כדי למכור בסכומים דומים לאלה שנמכרו ב-2009 נאלצה החברה להחזיק יותר שטחים ובמחירים גבוהים יותר וכן כוח אדם נוסף ויקר יותר.

ומה עשתה מנית גולף מתחילת 2009 ועד היום? לכאורה לא לגמרי רע.בהתאמה לדיבידנדים הנדיבים שחולקו (ראו להלן) עלתה המניה ב-79%.אולם, אם נשווה תשואה זאת לתשואת מדד יתר 50 עליו נמנית מנית גולף ביצועיה עלובים שכן מדד זה עלה באותה תקופה פי 3.6, ומניות חברות ההלבשה פוקס וקסטרו עלו באותה התקופה בלא פחות מפי 25.2 ומפי 3.96 בהתאמה.

לסקירה המלאה באתר התוכן הפיננסי www.fundamentals.co.il  לחצו כאן.

------------------------------------------------------------------------------------------------------------

סקירה זאת מהווה הבעת דעה בלבד, אינה בבחינת יעוץ להשקעה בניירות ערך ו/או המלצה לרכישת ניירות הערך המוזכרים.כמו כן הכותב אינו בעל רישיון לייעוץ בתחומים הנסקרים.על כל החלטת השקעה להתקבל בהתחשב בנתוניו האישיים של כל משקיע.נכון למועד פרסום הסקירה הכותב אינו מחזיק בניירות ערך הנסקרים, ועשוי מפעם לפעם לקנות ולמכור ניירות ערך אלה.נתוני הסקירה נכונים למועד פרסומה.