פרטי קהילה
השקעות ערך
פורום
חברים בקהילה (1670)
הרומן שלי עם מיקרונט
| 20/7/14 12:34 |
1
| ||
[ מיקרונט, רומן רומנטי ] זו הייתה אמורה להיות מההשקעות הפשוטות האלה שכל משקיע ערך אוהב: קונים חברה טובה (מוצרים טובים, רווחיות, יציבות פיננסית ואולי אפילו צמיחה) במכפיל אטרקטיבי, מחכים שנה-שנתיים עד שהיא מקבלת את המכפיל הראוי לה, מוכרים תוך גריפת כמה עשרות אחוזים המתורגמים על-פני זמן ההשקעה לתשואה כפולה מהשוק ועוברים לחברה הבאה. קורה שהמזל מאיר פנים ובדיוק נופלים על תחילתה של צמיחה משמעותית. במקרה זה מרוויחים פעמיים: פעם מהצמיחה ברווחים ופעם מעליית המכפיל כתוצאה משינוי סנטימנט השוק לאור הביצועים היפים. בלי כוונה עשינו מאות אחוזים ויצאנו מה זה חכמים. לפעמים קצב צמיחת החברה עולה על קצב עליית מחיר מנייתה, ואז הדחף להקטין את האחזקה אינו גדול. זוהי בוננזה אמיתית, שכמוה יש מעטות (הוי פמס-פמס, ההיית באמת 35% מהתיק או שחלמתי חלום?). קורה גם שהמזל הולך לבקר מישהו אחר. הכל הלך מצויין עד שהשקעתם ובדיוק אז התחילו הבעיות. אני לא מדבר על בעיות במחיר המניה, כי כמשקיעי ערך, אם המניה ירדה סתם אנו פשוט קונים עוד. זאת כמובן אחרי שבדקנו טוב-טוב אם המשקיעים האחרים יודעים משהו שפיספסנו בניתוח שעשינו. אני מדבר על הדרדרות בביצועי החברה. אני לא יודע מה איתכם, אבל אז אני עלול להיות בבעיה. אחרים (חלשים או אולי חכמים ממני) מודים בטעות ומוכרים בהפסד. אבל לא אני, אני נוטה לשכנע את עצמי שאמנם הירידה במניה נגרמה מסיבות ענייניות אבל הן כבר גלומות במחיר החדש. מכאן שהמניה אטרקטיבית כמקודם. חוץ מזה, הנסיבות המפריעות הן זמניות ואו-טו-טו הכל יסתדר. לפעמים אני צודק (קורה) ואז אני חוזר לאלגוריתם מהפיסקה הראשונה. עכשיו הסוף אפילו מתוק יותר: לא רק שגיליתי חוסן ולא נשברתי, אלא גם מיצעתי את ההשקעה על מחיר נמוך יותר והרווחתי יותר. אבל לפעמים הנסיבות הזמניות מתעקשות להישאר או שאחיותיהן המעצבנות מצטרפות לחגיגה והמניה ממשיכה לרדת. ואז מתחיל רומן שסופו מי ישורנו. היום אספר לכם על הרומן שלי עם מיקרונט, אבל בשקט, שאישתי לא תגלה. הכל התחיל בהנפקת החברה בשלהי 2006. טוב שמאיה זוכרת הכל ואני יכול לשחזר. הנפקה הרי זה טבעי, שכן "החברה מתכוונת להשתמש בכספי תמורת ההנפקה לצורך הרחבת מערך השיווק… בלה, בלה, בלה" כפי שמופיע בפרק 5 "תמורת ניירות הערך וייעודה" הידוע לטוב מהתשקיף. אבל אותי לא עשו באצבע אני הרי משקיע ערך ואני לא קונה בהנפקות. ביחוד ש"נכון למועד התשקיף, דירקטוריון החברה לא קיבל כל החלטה בנוגע להשקעה ספציפית…" וגם החברה במקרה חילקה בדיוק לפני יומיים חצי מהכסף הנזיל שלה למשקיעיה הקודמים. ברור שאם החברה מוכרת מניות דווקא עכשיו אז או שהשוק גבוה (נכון בדיעבד) והמחיר לא-כדאי (נכון) או שהחברה מתחילה להדרדר (כנראה שלא) ובעלי השליטה רוצים אותי פתאום כשותף. לפיכך, לא קניתי מיד אלא חיכיתי קצת. בינתיים, דו"ח q306 הראה את המשך המגמה החיובית והמניה עלתה ב-10%. ייתכן שלא מצאתי משהו אחר לקנות והכסף שרף לי בכיס. מה שבטוח הוא שלא הייתי כל-כך שמרני בבואי לחשב את מכפיל הרווח של החברה. אני לא זוכר אם החלטתי שתוצאות השיא של q306 הן כאן כדי להישאר ולכן צריך לקחת אותן כרווח מייצג. אולי ניקיתי את המזומן המיותר משווי השוק של החברה. מה שאני כן זוכר, זה שקיבלתי מכפיל רווח של 7. לא רע בכלל. אז קניתי. אח"כ הגיעו תוצאות הרבעון הרביעי שהראו ירידה במכירות ורווח נקי של 0 ש"ח בדיוק. אז עוד לא ידעתי, אבל ברבעון הרביעי החברה נותנת הנחת כמות ללקוחותיה שעברו סף מכירות שנתי. היות וההנחות הן עבור כל השנה, הרווח הגולמי צונח והרווח הנקי מתאפס. מכפיל הרווח האמיתי לשנת 2006 היה כמעט 15. אם לא הייתי מרמה את עצמי, לא הייתי קונה. מצד שני, היו לחברה כמה מאפיינים שבאמת הצדיקו מכפיל דו-ספרתי: בכל מקרה, זה היה ונשאר המחיר הגבוה ביותר אי-פעם של מניית מיקרונט. לא אכנס לכל נפתולי הטלנובלה, אך להלן תקציר הפרקים הקודמים: ב-2007 המכירות נשארו סטטיות, אך הרווחיות התפעולית והנקיה צנחו. בהמשך החברה דיווחה שהיא עשתה טעות חשבונאית והתוצאות היו בעצם הרבה יותר טובות ודומות לאלו של 2006. ב-2008, עם פרוץ המשבר הכלכלי, המכירות ירדו והרווחיות כמעט התאפסה. ב-2009 המכירות צנחו עקב המשך המשבר והתחזקות התחרות והחברה עברה להפסד תפעולי ונקי משמעותיים. 2010 כנ"ל. מתישהו התברר שהחברה עובדת על קו מוצרים חדש ותוצאות 2009-10 נובעות גם מהמתנת לקוחות החברה למוצרים אלה. בשנתיים אלה המכירות ירדו לפחות מחצי מאלה ב-2006 והפסד של מעל 4M ש"ח (יותר מ-10% מההון העצמי) החליף רווח של 7M. ב-2011 התחילה מכירת המוצרים החדשים והמכירות עלו אקספוננציאלית מרבעון לרבעון. החברה עברה מהפסד גדול ברבעון הראשון לרווח שיא באחרון. ב-2012 החברה הגיעה למכירות של 104M ש"ח ורווח של 18M. ב-2013 המכירות ירדו, אבל עקב שיפור תפעולי הרווח הנקי לא השתנה. מה עשתה המניה בינתיים? עם תחילת הבעיות המניה החלה בצניחה חופשית שנמשכה עד תחילת 2009. המניה הגיעה בשפל ל-10% מהשווי בו הונפקה. עם העליות ב-2009, המניה התאוששה במקצת אבל התוצאות הבעיתיית ב-2009-10 הובילו לדשדוש מתמשך המלווה במחזורי מסחר דלילים. עם השיפור ב-2011, המניה החלה לעלות עד שחזרה למחיר ההנפקה בסוף 2012. בשלב זה, שלושת בעלי השליטה, שמאז ההנפקה בעיקר משכו דמי ניהול מהחברה, החליטו למכור את אחזקותיהם בפרמיית שליטה שלילית של עשרות אחוזים. ומה אני עשיתי? כשהתחילו הבעיות הזדרזתי למכור, כך שיכולתי לקנות בעשירית המחיר ב-2009 ולעשות תשואה של כמעט אלף אחוז. נשמע כמו חלום, לא? ובכן זה באמת קרה רק בחלום. במציאות אני לא מוותר כל-כך בקלות. האחזקה ההתחלתית הייתה כנראה כ-10% מהתיק. כשהמניה ירדה, קניתי עוד. בסוף 2008 החברה נסחרה בשווי של כשליש מהמזומן המיותר בקופה, כך שלא היה לי קשה להגדיל ל-16% מהתיק. עם העליות שבאו בהמשך האחזקה הגיעה עד ל-30% מהתיק ב-2012-3. לו חשבתי שניתן לקנות את השליטה בחברה במחיר המצחיק בו נרכשה, ייתכן והייתי מארגן קבוצת רכישה. ב-2013 החלטתי לרדת ל-10% מהתיק מהסיבות שיופיעו בהמשך. בסה"כ נראה שהרווחתי לא מעט. הגיע הזמן להתחיל לבצע רישום מסודר, אם כי לפעמים נוח יותר לשמור על מרחק מהמציאות. ניתן בהחלט לסיים את הטלנובלה כאן, אולם המפיקים החליטו למרות הכל לעשות עוד עונה אחת אחרונה וזהו. הפרק הראשון לעונה, שחייב להיות דרמטי ומפתיע, נפתח עם דו"ח הרבעון הראשון של 2014. ברבעון זה המכירות צנחו ב-60% לעומת המקביל והרווחים ב-80%. האמת, שמי שהיה רואה את הפרומו (תשקיף המדף שהחברה פרסמה בתחילת 2014) לא היה מופתע. המניה הגיבה כמובן בצניחה של 30% שהפכה בהמשך לדשדוש. במקביל, המנכ"ל שליווה אותנו למן ההתחלה (ליווינו אותו, למען האמת) התפטר ומכר את כל אחזקתו במחיר השוק. כך הגענו לימינו אנו ולשאלה הגדולה: מה עכשיו? אז מה בכלל עושה החברה? החברה מייצרת מסופונים OEM לרכב (ראו הרחבה במצגות החברה או במצגות המפורטות יותר של החברה-האם MICT הנסחרת בנסדא"ק). לקוחות החברה הם אינטגרטורים המשלבים את המסופונים במערכות השליטה והבקרה שהן מספקות ללקוחותיהן - חברות התחבורה. המסופונים מגיעים עם סביבת פיתוח הכוללת גם תוכנות צד שלישי, שבאמצעותה האינטגרטורים מתאימים אותם למערכת שלהם ולדרישות הספציפיות של הלקוחות. כבר שנים שיש תחרות מצד מערכות GPS, טלפונים סלולריים וטאבלטים. לדעתי, מסופונים מהסוג של מיקרונט ימשיכו להיות מותקנים אצל חברות תחבורה גדולות ורציניות. המסופונים מספקים דברים שמוצרי המדף לעולם לא יתנו: - עמידות לתנאי סביבה והתאמה לצורת העבודה (כפפות למשל). - התאמה מלאה ללקוח הסופי (הן בחומרה והן בתוכנה). - חיבור למערכות הרכב המאפשר את ניטור השימוש בו והשגת ניצול אופטימלי. - פחות מוטביציה להתקין על המסופון Candy Crush או ל"השאיל" אותו. החברה מוכרת בפלח ה-high end של השוק ועושה עבודה טכנולגית מצויינת. החברה יודעת לייצר סדרות קטנות שמפרטיהן מותאמים ספציפית לדרישות לקוחותיה ולקוחותיהן. שולי הרווח המצויינים והתשואה היפה על ההון (שנשאר מנופח) יוצרים ערך אמיתי לבעלי המניות. המניה גם זולה מאוד (כמו שהיא תמיד) על-סמך ביצועי שלוש השנים האחרונות. הבעיה העיקרית היא קיומו של לקוח מהותי מאוד Trimble, שיחד עם חברת הבת שלו אחראי ליותר מ-80% מהמכירות ב-2013. לקוח זה הקטין את רכישותיו ב-q114 ועדיין לא ידוע מה יעשה בהמשך. החברה מחזקת את מאמצי השיווק וגם ביצעה לאחרונה רכישה של מתחרה במחיר סביר. בעל השליטה החדש הוא נמרץ ובעל מוטיבציה לייצר ערך לעצמו וכנראה שגם לבעלי מניות המיעוט. כל אלה בהחלט צפויים לגוון את מקורות הכנסותיה של מיקרונט בעתיד, אך הלקוח האסטרטגי עדיין קריטי בטווח הבינוני. מבדיקת אתר הלקוח, נראה שהוא משתמש ב-CE-300 אותו השיק בסוף 2012 (נקרא אצלו Yuma 2). הבת Peoplenet משתמשת כנראה ב-CE-507 אותו השיקה באמצע 2012 (נקרא Blu 2). למיטב הבנתי, המוצר החדש של מיקרונט ה-A-307 פותח בשיתוף עם הלקוח האסטרטגי, כך שיש סיכוי טוב שהוא יתחיל לקנות אותו בשלב כלשהו. ייתכן והירידה ברכישת המוצרים הקיימים בהם הוא משתמש מרמזת שזה יקרה בקרוב. אם הלקוח החליט לעבור למתחרים של מיקרונט, מדוע שיעשה זאת כעת? המוצרים המשמשים אותו כיום הושקו על-ידו לא מזמן ומדוע יפסיק עמם דווקא עם השקת ה-A-307? ייתכן שהירידה ברכישות נבעה מתנודתיות במכירות של הלקוח, ואז צפויה חזרה לרמת הקניות הקודמת במוצרים הנוכחיים. נהיה חכמים יותר עם פרסום דו"ח q2. אם הלקוח האסטרטגי יעבור למוצר החדש של מיקרונט או ימשיך לרכוש את הנוכחיים בהיקף משמעותי, מדובר בהזדמנות רכישה. אם לא, ייתכן שהרומן שלי עם מיקרונט רק באמצעו: אולי תהיה חזרה על 2009-10 ואח"כ? מי יודע? זה לא פשוט, אני כבר לא צעיר כשהייתי ואישתי נהיית חשדנית. האמת שאישתי גילתה מזמן אבל שכנעתי אותה שמדובר במערכת יחסים על בסיס מקצועי בלבד. אין פה שום דבר אישי וברגע המתאים אנתק אותה. אבל אולי אני כל-כך שקוע בבוץ שכבר קשה לי לראות בבירור? אולי אתם הניצבים בשולי הביצה יכולים לעזור? התושיטו מקל ותחלצו אותי או שתבצעו זינוק עם סלטה לאחור ותנחתו לידי? צרת רבים מנחמת אותי כל-כך. בפתק מקומט שנמצא בבקבוק על גדת הביצה שורבט בבוץ: "אין לי רישיון לניהול תיקים ו/או לייעוץ השקעות. מניות מיקרונט מכבידות על אמתחתי הקשורה לרגלי. אין להקשיב להמלצותי בבחירת השקעות, שכן טעות ביסודן והן אינן מהוות בשום אופן תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. נ.ב., תמסרו לאישתי ולזאטוטים שאני אוהב אותם מאוד. אלון". | |||
| 20/7/14 23:10 |
0
| ||
נקודה חשובה ששכחתי לציין: אם לא הייתי קונה את מיקרונט ב-2007 או הייתי מוכר אותה כשהתחילה ההדרדרות, האם באמת הייתי מסוגל לקנות אותה בתחילת 2009 כשהעבר בעייתי והעתיד לוט בערפל? היחס למניה שבתיק הוא בכל זאת שונה מהיחס למניה שאיננה. אשמח לשמוע את דעתכם על הפסיכולוגיה שמאחורי השקעות ועל האטרקטיביות של מיקרונט בעינכם. אלון | |||
| 21/7/14 13:11 |
1
| ||
לגבי הפסיכולוגיה - אנחנו רוצים להאמין שנהיה רציונאלים כל הזמן (עצם ההבנה שזה עקב אכילס שלנו כבני אדם היא כבר יתרון עצום). בפועל צריך להתמודד עם הטיות קטנות לכוון המוכר והקיים ולנסות לאתרן בזמן. לגבי מיקרונט - נראית מסובכת לרמה שאלא אם כן היא במצב של כמעט נט-נט, לא הייתי מתקרב לחברה כזו. עושה רושם שלחברה יש רקורד עסקי מצוין אבל תלות בלקוח אחד בודד, שוק תנודתי שמתפתח סדיר וכו - מזכירה קצת את בבילון, רק ללא עניין חוסר התום לב היחסי של ההנהלה. בבילון, אגב, היא פחות או יותר נט-נט כרגע, וזה מה שהייתי מצפה ממניה כזו על מנת לרכוש אותה. ג.נ מחזיק קצת בבילון | |||
| 21/7/14 14:55 |
0
| ||
היי עומרי, מעניין יהיה לראות את חישוב הנט-נט שלך לבבילון. לפי החישוב שלי חסר עוד 10% ל-NCAV ועוד 20% לנט-נט (וגם אז גראהם אמר לקנות בשני שליש מחיר מהשווי נט-נט, אבל כנראה שזה כבר לא ממש קורה היום). אגב, אם בא לך יכול להיות ממש מעניין לכתוב עליהם. -- בברכה, לירון מנור - מנהל קהילה הכותב הוא מנהל קרן ההשקעות Capra Capital - השקעות ערך גלובאליות (www.capra-capital.com) ואינו בעל רישיון ליעוץ השקעות ו/או ניהול תיקים. האמור בטור זה אינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. אין לראות בתוכן זה או במניות המוזכרות משום המלצה להשקעה. | |||
| 21/7/14 15:58 |
0
| ||
היי לירון, לכן כתבתי כמעט או פחות או יותר נט-נט. כיוון שהחברה עדיין רווחית ובעלת מבנה הוצאות שהוכח כמאוד גמיש (אם כי כנראה שהנחה זו עוד תאותגר בהמשך) אני סבור שיחס הסיכון-סיכוי אטרקטיבי. החברה ייצרה 26 מיליון ש"ח במזומן רק ברבעון האחרון, שכלל עדיין הכנסות משמעותיות ממשתמשים שגויסו בדרכים שנחסמו בפניה כרגע. אני לא מתיימר לטעון לידיעה מה כוח הרווח של החברה בשנה-שנתיים הקרובות. אני רק מהמר שהיא לא תפסיד כסף במהרה ושהשיירים שמצפים לה מבוננזת העבר גם הם מכסים בקלות את המרחק אותו ציינת מנט-נט. שלא לדבר על ספקולציית חידוש ההסכם עם יאהו, כניסה של ספקי חיפוש אחרים למשוואה, מאגר המידע האדיר שבידי החברה ויכולתה המוכחת להפוך מידע לכסף ועוד. אנסה ליצור פוסט מסודר עם דעתי המנומקת על החברה, אני פשוט חושש שאין לי סיכוי להגיע לרמת החומרים הקיימים בבלוג המדידות על המודל העסקי והסוגיות החשבונאיות בדיווחיה. מעבודות הבלוגינג המרשימות שנתקלתי בהן ולא רק בתחום הפיננסים. | |||
| 21/7/14 17:04 |
0
| ||
מסכים אתך לחלוטין לגבי העבודה של ד"ר אורי רונן בבלוג הבייסייד. הנקודה היא שדווקא בגלל שהתזה שלו עבדה כל כך יפה, הערך היום מגיע מכיוון אחר ויהיה מעניין לקרוא מה יש לך לומר על זה. -- בברכה, לירון מנור - מנהל קהילה הכותב הוא מנהל קרן ההשקעות Capra Capital - השקעות ערך גלובאליות (www.capra-capital.com) ואינו בעל רישיון ליעוץ השקעות ו/או ניהול תיקים. האמור בטור זה אינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. אין לראות בתוכן זה או במניות המוזכרות משום המלצה להשקעה. | |||
| 21/7/14 17:19 |
0
| ||
התיזה שלו התממשה באופן מדהים. עוד בזמן אמת קראתי אותה כמו שקוראים עבודה תאורטית מעוררת התפעלות, אבל היה קשה להאמין שתתממש באופן כה חד וחסר רחמים. זה יצר מצב בו אישית מצאתי את עצמי מתנגד נחרצות להשקעה בחברה בשנים האחרונות, כאשר נשאלתי בנושא באקראיות על ידי חברים ולפתע היום הפכתי למשקיע בחברה. | |||
| 15/8/14 11:32 |
0
| ||
החלטתי להשקיע ולפרסם עידכון לאור תוצאות הרבעון השני ושיחת הועידה של החברה האם. בנוסף, נוכחתי שתארתי את הלקוח העיקרי בצורה מבלבלת בתוספת כמה טעויות ממש.
הלקוח העיקרי הרוכש כ-70% מהמכירות הוא Peoplenet (חברה בת של Trimble), שהוא ספק שירותי MRM המשלב את המסופונים של מיקרונט יחד עם מערכת השליטה והבקרה שלו. לקוח זה השיק את מוצר ה-CE-507 של מיקרונט תחת השם BLU.2 באמצע 2012. ה-CE-507 הוחלף בהמשך ע"י גרסה זולה יותר ממשפחת ה-CE-300 ולאחרונה ע"י המוצר החדש ה-A-307. למיטב הבנתי, לקוח זה צפוי להוסיף בהמשך גם את מוצר ה-A-317 (הקטן יותר בגודלו), שאופיין בשיתופו ויושק בסוף השנה. Trimble או חברת בת אחרת שלה קונה עוד כ-10% ממכירות מיקרונט, אך לא ברור איזה מוצר וזה לא ה-Yuma 2, כפי שכתבתי בטעות בפוסט.
ונעבור לעידכון המתרחש במיקרונט. הרבעון השני הוא המשך הראשון מבחינת השפעת המעבר לקו מוצרים חדש. המכירות ללקוח העיקרי ירדו וגם ניתנו לו הנחות. בנוסף, רכישת המתחרה שהושלמה בתחילת יוני הוסיפה הוצאות תפעול, חלקן הפחתות חשבונאיות וחלקן עלויות המיזוג. ההנהלה מעריכה שרמת הוצאות ההנהלה והכלליות ישארו גבוהות עד סוף השנה, שאז יושלם המיזוג והן ירדו לרמתן הקודמת. בסה"כ מיקרונט עברה להפסד קטן שאינו משמעותי.
ההנהלה מאוד אופטימית לגבי העתיד בטווח הקצר והבינוני. בטווח הקצר המכירות בחצי השני של השנה צפויות לעלות על אלה של החצי הראשון (כתוצאה מהרכישה וכתוצאה מצמיחה אורגנית) והרווחיות הגולמית תשתפר עקב ירידת חלקו של הלקוח העיקרי ועקב עליית חלקם של המוצרים החדשים במכירות החברה. מ-2015 הוצאות התפעול יחזרו לרמתן הקודמת, כך שרמת הרווחיות התפעולית הגבוהה צפויה לחזור. הרכישה הוסיפה מינוף למאזן החברה, שיתבטא אמנם בהוצאות מימון, אך משאיר את החברה יציבה מאוד פיננסית.
בטווח הבינוני, הרכישה הוסיפה למיקרונט מוצרים, לקוחות, טכנולוגיות וגם נוכחות מקומית בארה"ב שמקצרת את מחזור המכירה. 24 לקוחות חדשים רכשו לאחרונה development tool kit, בעיקר של מיקרונט סולו. החברה מגבירה את מאמצי השיווק בארה"ב ובמקומות אחרים והיתרון הטכנולוגי של קו המוצרים החדשים יחזק את מעמדה התחרותי של החברה.
לעניות דעתי, מחיר המניה הנוכחי הוא בהחלט הזדמנות קניה. אני מאמין שהשנים הטובות הצפויות בטווח הבינוני עשויות גם להגביר את מודעות השוק לחברה ולהעניק לה מכפילים ראויים יותר. מה אתם אומרים?
ברור שכל הכתוב לעיל הוא התרשמותי האישית ואינו מהווה המלצה לקניה. ברור גם שהשקעה במניה של חברה כזו אינה מתאימה לכל אחד.
אלון | |||
| 9/11/14 12:36 |
0
| ||
עידכון q314: היות ולא נראה שיש הרבה מתעניינים בחברה, אסתפק בעידכון קצר. אחרי איחוד החברה שנרכשה ביוני, החברה מורכבת משני חלקים: החברה בארץ (Micronet ltd) וחברת הבת בארה"ב (inc). ב-ltd המכירות הכפילו עצמן יחסית לרבעון הקודם ל-10.5M ש"ח. רמה זו עדיין נמוכה בכ-50% מהרמה הממוצעת ב-2013 ונובעת מהמעבר לקו המוצרים החדש ומירידה במכירות ללקוח העיקרי. גם ב-inc המכירות הכפילו עצמן ביחס לרבעון הקודם כתוצאה מצמיחה חזקה. הרווחיות הגולמית ב-ltd עדיין נמוכה, שכן היא נותנת הנחות ללקוח העיקרי ואחרים הרוכשים את מוצרי הדור הישן. משיחה עם סמנכ"ל הכספים התברר שהיא קצת פחות מ-25%. הדו"ח כולל את פירוט התוצאות של inc. הרווחיות הגולמית שם אינה האמיתית היות ו-ltd מוכרת דרכה מוצרים, ומסיבות של מס (גבוה בארה"ב ביחס לארץ) המחירים מותירים את רב הרווחיות הגולמית בידי ltd. הרווחיות הגולמית של inc על מוצריה היא מעל 30%. בשיחת הועידה של החברה האם (MICT) היו"ר אמר שהם צפויים לחזור לרמת רווחיות של כ-35%. יש לציין שבעבר היא הייתה מעל 40%. הלקוח העיקרי ירד לכ-25% מהמכירות. צפוי שהמכירות אליו יעלו עם השקת דגם חדש בתחילת 2015, אך הוא החל להשתמש גם בספקים אחרים ולא סביר שרמת המכירות אליו תחזור לרמה של 2012-13. הוצאות התפעול אינן מייצגות שכן הן כוללות הוצאות בגין הרכישה ובגין תשקיף המדף שפרסמה החברה. נוספו גם הוצאות משמעותיות בגין חוב מסופק, שאינן מאפיינות את התנהלותה הרגילה של החברה. מבלי להיכנס לחישובים מפורטים, נראה לי שהחברה תוכל לחזור לרמת רווחיות תפעולית של 20%+ ביחוד שהוצאות המו"פ המוגברות לקראת השקת קו המוצרים החדש הן ברובן מאחוריה. מובן שאני לא ממליץ לקנות, אבל המניה נראית לי זולה מאוד. אם הכל ילך כמתוכנן (לא בטוח, אך סביר), בעוד כשנה היא תעלה הרבה יותר. מה אתם אומרים? | |||
/null/text_64k_1#
הוספת תגובה על "הרומן שלי עם מיקרונט"
נא להתחבר כדי להגיב.
התחברות או הרשמה