גיבור הסיפור הזה הוא ז'רום קרוויאל, צרפתי בן 31, שגרם לבנק בו הוא עבד, סוסייטה ז'נרל, הפסד של 4.9 מיליארד יורו. אבל זה לא סיפור של איש אחד. מככבים בו גם הבנק השני בגודלו בצרפת, סוסייטה ז'נרל, הבורסות לחוזים עתידיים יורקס ויורונקסט ואף נגיד הבנק המרכזי בארה"ב, בן ברננקי.

יום שני בבוקר, 21.1.08, פאריס
עבור מרבית הצרפתים יום שני ה – 21.1.08 היה עוד בוקר חורפי עם קפה וקרואסון, אבל לא עבור בכירי סוסייטה ז'נרל. בסוף השבוע נודע להם שהבנק נמצא בפוזיציה לונג בהיקף של כ- 50 מיליארד יורו על החוזים העתידיים על היורוסטוק50, הדקס30 והקאק40. פוזיציה זו כבר יצרה הפסד של מספר מיליארדי יורו והיא עדיין פתוחה ומפסידה.
מבטים מבוהלים מופנים אל עבר מסכי המסחר המציגים את הדקות האחרונות של המסחר בבורסות באסיה: הניקיי היפאני קורס, כך גם מדד המניות הסיני וההודי. אין ספק שאירופה עומדת לפתוח בירידות שערים חדות. הפוזיציה הזו של הבנק יכולה לסכן את היציבות הפיננסית, שכן אם הציבור ידע על כך כעת הוא עלול למשוך את פיקדונותיו ולהוביל לקריסת הבנק.

יתכן ובשלב זה כבר היה מי שקיבל על עצמו לברר כיצד יתכן שסוחר זוטר הכניס את הבנק לפוזיציה כה גדולה ומפסידה. האם מדובר בהונאה? מדוע מערכות הבקרה של הבנק לא זיהו את החריגה המסוכנת ולא ביצעו בקרה על הפוזיציה בסוף כל יום? אולם באותו רגע עיקר דאגותיו של הבנק נסובו לסגירת הפוזיציה, שהיקפה כ- 40% מהמסחר היומי באותם חוזים עתידיים, ביום של ירידות שערים, מבלי למוטט את המדדים האירופאים ולהכפיל את ההפסד.

בשלושת ימי המסחר צנחו מדדי המניות באירופה בשיעור כולל של כ – 10%, חלקם כתוצאה מסגירת הפוזיציה שנאלץ סוסייטה ז'נרל לבצע. גם היקף מחזורי המסחר בחוזים העתידיים הוכפל באותם ימים, אמנם כתוצאה מתנודתיות השווקים וההודעות הכלכליות הרבות, אך גם כתוצאה ישירה מפעילות הבנק.
ביום שלישי, כאשר שערי העולם הציגו ירידות חדות, הפתיע הנגיד האמריקאי את השווקים והוריד את הריבית בארה"ב ב- 0.75%, שבוע לפני ישיבת הריבית הצפויה. האם לקרוויאל היה חלק בהחלטה יוצאת דופן זו של ברננקי? לא בטוח, שכן במועד ההחלטה על הורדת הריבית לא ידע הנגיד האמריקאי שירידות השערים באירופה מואצות ע"י סגירת הפוזיציה שקרוויאל יצר.

ב- 24.1.08 הפוזיציה הייתה סגורה. רק בשלב זה דיווח הבנק הצרפתי על הפסד של 4.9 מיליארד יורו כתוצאה מפעילות לא מאושרת וניצל את המעמד כדי להודיע גם על מחיקות צפויות כתוצאה ממשבר הסאב-פריים. הבנק דיווח על כוונה לגייס 5.5 מיליארד יורו כדי לשמור על יחסי הלימות ההון ועל היחסים הפיננסיים.
כך, בתוך שבוע אחד, הפך הבנק השני בגודלו בצרפת, לגוף במגננה שנאלץ לגייס הון במהירות ואיום רכישה בכפייה מרחף מעל ראשו.

החוזים העתידיים באירופה
באירופה פועלות שתי בורסות מובילות למסחר בחוזים עתידיים על מניות ועל אג"ח. הבורסות הן יורקס ויורונקסט. הפעילות בחוזים העתידיים רבה מאוד ומשפיעה על שווקי המניות. ככל הנראה, החוזים המובילים בהם הבנק היה בפוזיציה הם יורוסטוק50, קאק40, ודקס30. יורוסטוק50 הוא מדד 50 המניות הגדולות בגוש היורו, הקאק40 הוא מדד 40 המניות המובילות בצרפת והדקס30 הוא מדד 30 המניות המובילות בגרמניה. גופים רבים סוחרים בחוזים אלו לצרכים ספקולנטיים או לגידור סיכונים. כאשר נוצר היצע מהותי בחוזים אלו הוא משפיע על המדדים ומוביל לירידה אחידה במחירי מרבית המניות. למעשה, זה היה התפקיד המקורי של קרוויאל, סגירת ארביטראז' בין מחירי המניות ובין החוזים העתידיים, אבל הוא בחר דווקא להיכנס לפוזיציה לא מגודרת על החוזים עצמם. באותו שבוע בינואר ההיצע בחוזים העתידים משך מטה את שווקי המניות באירופה, שנסחרו בירידות חדות.

סיכוני הבנקאות
בחצי השנה האחרונה היינו עדים לסיכונים הרבים הגלומים בסקטור הבנקאות, ביניהם אשראי למשכנתאות שלא מוחזר והשקעה בנכסים פיננסיים בעייתיים כגון ה- SIV (שגרם לבנק הפועלים הפסד של מאות מיליוני דולרים והפסד של מיליארדי דולרים לבנקים להשקעות אחרים ברחבי העולם). קרוויאל הזכיר לנו סיכון נוסף, הנגרם מפעולה לא מאושרת של עובדי הבנק, אשר בשילוב עם כישלון הפיקוח של הבנק עצמו, עלולה להוביל להפסדי ענק. סביר להניח שקרוויאל הגדיל בהדרגה פוזיציה כדי לנסות ולכסות על ההפסדים שצבר ובכך להגן על מקום עבודתו ועל הבונוסים שיצבור, אולם הפוזיציה סיכנה את היציבות הכוללת של הבנק עצמו.

 יום שני בערב, 28.1.08, פאריס
השבוע שבו נחשפה הפרשה היה שבוע קשה עבור ז'רום קרוויאל, רק בן 31 וכבר במרכזה של סערה פיננסית עצומה. אולם ביום שני ה – 28.1.08 בערב הוא כבר שוחרר ממעצר, ההאשמות נגדו צומצמו מהונאה חמורה להאשמות מתונות יותר, שהעונש עליהן אינו עולה על שלוש שנים והוא כבר יכול לחשוב על השלב הבא, אולי ספר או סרט שיגוללו את סיפור ימיו האחרונים בבנק. ואולי הוא דווקא חולם על חזרה לחיק האנונימיות ומייחל לשוך הסערה, אחרי שכמעט הביא למפלתו של הבנק השני בגודלו בצרפת.

* מתוך הסקירה החודשית של אלטשולר שחם לחודש פברואר.