סיכום 

1. המניות הפחות פופלאריות (בעלות המכפיל הנמוך p/e ) בדאו [כדאי לבדוק גם בתל אביב]
2. מניה עם צניחה זמנית עקב חדשות רעות זמניות אבל צריך לבדוק שהחברה חזקה ותתאושש ולכן צריך להתעקש  על שתי דברים
3. שבעשור האחרון אין שנה אחת עם גירעון [למעט אותו אירוע שבגללו צנחו המחירים]
4. המחיר נמוך "עקב האירוע" ובמקביל המכפיל שלה נמוך
5. חלוקה של בין 25/75% במניות והשאר באג"ח ושמירה על האיזון ביניהם וכן להפעיל תוכנית מיצוע ערך קבוע
6. מכפיל רוח עד 25 ולפי ממוצע של עשור ולא לפי רוחי השנה החולפת או יותר גרוע לפי הרוחים החזויים
7. קניה במחיר מציאה = הערכה עתידית של הרווחים (והיוון) וחלוקה והכפלה במכפיל הרוח [p/e ] הנוכחי וכך נקבל שאפילו אחרי חישוב הצמיחה המכפיל נמוך הגיוני .
8. קניה במחיר מציאה = נכסים שותפים-התחיבויות שותפות= הון חוזר    הון חוזר קטן ממחיר המניה= אני לא משלם כלום על הנכסים הקבועים רק על הביזנס של העסק
9. חיפוש מציאות ניתן בחברות ה mid cap חברות שאינם מובילות את השוק אבל הינם השניים בשוק
10. מכפיל רוח ל10 שנים הינו מכפיל הרוח האמיתי
11.  גרהם מסכים שבמניות שכבר בחרנו ניתן לנצל הזדמנות ולקנות עוד כשהמחיר ממשיך לרדת וכן למכור בהפסד סוף השנה בכדי לנצל את היתרון במס ולשוב לקנות מיד בתחילת השנה במחיר הנמוך שעליו נפלה המניה[ כמובן כשבדקנו שוב שלא תעינו בניתוח ערך  המניה]

12.  בתקופת עליה רציפה מניות מסורתיות וחסרות זוהר נוטות להיסחר בחסר ושם ניתן לאסוף מציאות לשנים הדוביים

13.  ככלל אומר גרהם שתחזיות צמיחה לשוק הינם נאמנות יותר מתחזיות צמחיה לחברות   

מסימני בועה

1. שיאי מחירים
2. מכפילי רווח גבוהים
3. דיבידנד ממוצע נמוך מאג"ח
4. ישנם הנפקות שאין בהם שום ערך אמיתי וכו'
5. ישנם הרבה ספקולציות מנופחות

שלבי בחירת מניות למשקיע מגן

1. חישוב הצמיחה החזויה
2. לקחת רווח ממוצע שלוש שנים אחרונות ורווח ממוצע שלוש השנים עשור אחורה ולחלק ל13 שנים לדוגמא 13/14/15} } = 55.40  {03/04/05} = 31.49  31.49-55.40= "23.91" 23.91/31.49=0.759*100=75.92% 75.92%/13 = 5.8 %
3. לבדוק מתוך העבר מה יכול להשתנות העתיד לדוגמא קולה מה מסך הרווחים צפוי להשתנות בכניסה לשווקים חדשים או מה מתוך הרווח מגיע מחדשנות שהחברה מייצרת שנוכל לשער לעתיד חדשנות מה גורמת או חדירה לשווקים חדשים מה גורמת
4. אם יש שולי ביטחון גדולים מספיק ז"א שהמחיר היום משקף צמיחה זו בהיון
5. רוחיות = הרווח על פי הערך המאזני גבוה =מצב פיננסי איתן
6. יציבות = מה הירידה הגדולה ביותר ברווח החברה בשנה ע"פ העשור האחרון= מצב פיננסי איתן
7. צמיחה = כמו שכתבנו למעלה
8. בדיקת= יחסים פיננסים
9. דיבידנד= ברצף שנים אחורה
10. תנודתיות המחיר ביחס למדד

וכן לוודא

1. גודל מינימלי גדול
2. מצב פיננסי איתן
3. דיבידנד
4. אין גירעון
5. צמיחה עשור בשליש לפחות ברוח למניה  
6. מכפיל נכסים נקי אינו עולה על1.5
7. המחיר אינו מעל מכפיל רווח 15 לשלוש שנים היום המכפיל לזה הוא כנראה לא מעל 25
8. מכפיל משותף נמוך= מחיר /ערך מאזני * מחיר/ רווח = 22.5 זה טוב

שלבי בחירה למשקיע היזום

כמו המשקיע המגן אבל

1. לגשת לחברות משניות ואפשר להיות יותר גמישים בגודל אבל שמחיר המינימום למניה דולר
2. כשיש יתרון מסויים אחר אפשר לקזז עם סימן רע אחר למשל אם היה שנה עם הפסד אבל הרווח הממוצע גדול וגם שאר הדברים טובים ורק החדשות הזמניות הורידו ניתן לקזז
3. נכסים שותפים *1.5 התחיבויות שותפות
4. חוב נמוך מ110% מנכסים שותפים
5. יציבות וולא גרעון בחמש השנים האחרונות דיבידנד עכשוי כלשהוא
6. צמיחת  הרווח היום יותר מהרווח לפני 4 שנים
7. לבדוק בדוחהרווח מאיפה מגיע כי ישנם חברות שאינם מרויחות מספיק מעיסוקפם העיקרי ולכן מתומחרות נמוך בעוד שיש להם עיסוק משני מניב וישנה

 

 

אג"ח

1. האג"ח ארוך טווח המחיר נע ונד. טווח קצר המחיר יציב יותר. 
2. המחיר שלפיו אנחנו אמורים לשלם על האג"ח יקבע רק ע"פ מודל העלות המופחתת ונקנה רק אג"ח בנקיון
3. כל אחד שיחשב מה עדיף לו פטור ממס או חייב במס
4. כשהריבית במשק גבוה מחיר האג"ח יורד כשהריבית נמוכה מחיר האג"ח עולה כמובן שבמגבלות הערה 11 ולכן הריבית משפיע פחות על אג"ח ארוך מאוד
5. חלוקת האג"ח אמורה להיות בין אג"ח מדינה לבין אג"ח חברות (והיום ניתן לקנות קצת קרן אג"ח זבל ולפטור את בעית הפרעון שגרהם הציג באג"ח זבל)

בבחירת אג"ח אנו רוצים לוודא שלחברה יציבות ויכולת החזר ולכן ישנם מספר מבחנים לעשות לחברה או

 

 

 וכן זה תלוי

1. מבחן הגודל = מינימום של מחזור כספים גבוה לראות שהחברה חזקה  
2. יחס מניות/הון עצמי = מר"ג שווי כולל/חלקי חוב החברה/ החוב+המב"ח
3. ערך הנכסים הקבועים ביחס לחובות החברה בעיקר בחברות תלוייות נכסים

כל הכבוד על הסיכום מעניין לפיכך לכאורה אין היום בועה בשווקים מכיוון שתשואת הדיווידנד הממוצעת בשוק היא מעל תשואת האג"ח הממוצעת

יש לי רק להוסיף שגרהם עצמו מציין שלא תמיד סימנים אלו הופיעו ואי אפשר לעבוד רק לפי סימנים אלו (כי אם היה אפשר לזהות רק לפי זה היינו מוכרים וקונים בהתאם!) ולכן לא ממולץ להסתמך רק על זה ולכן זה הופיע תחת הכותרת מסימני בועה

חיים שלום אחלה סיכום