אסטרטגיות השקעה רבות מתבססות על הניסיון לתזמן את שוק המניות על מנת להימנע מהפסדים עקב ירידות חריפות של השוק. מצד שני, ישנה טענה שתזמון השוק אינו אפשרי וברוב המקרים יביא למשקיעים הפסדים בטווח הארוך.
מחקר חדש שהתפרסם לאחרונה בודק את הסיכויים והסיכונים בניסיון לתזמן את השוק:
Black Swans and Market Timing: How Not to Generate Alpha
Javier Estrada, November 2007
החוקר בדק את ההתנהגות של מדדי מניות ב- 15 מדינות שונות במשך תקופה ארוכה. בחרנו להציג את התוצאות לגבי ארבע מדינות בתקופה שבין 1990 - 2006, אולם חשוב לציין שתוצאות זהות התקבלו לגבי כל 15 מדדי המניות גם בפרקי זמן ארוכים יותר.
המחקר מתמקד בתופעה המכונה:
"ברבורים שחורים" (Black Swans) - אירועים בלתי צפויים בעלי השפעה חזקה מאוד שניתן למצוא להם הסבר רק לאחר מעשה.
מה מקור השם "ברבורים שחורים?
עד סוף המאה ה- 17 סברו כל חוקרי הטבע באירופה שכל הברבורים הם לבנים. אולם בינואר 1697, חוקר הולנדי שהפליג לאורך חופי אוסטרליה, צפה בברבורים שחורים בפעם הראשונה ובכך הפריך את הסברה ששררה במשך מאות שנים.
בקונטקסט של שוק המניות, "ברבורים שחורים" הם ימים שבהם שוק המניות יורד או עולה באופן בלתי צפוי, בסדר גודל חריג ביותר שנחשב, עד האירוע, כקרוב לבלתי אפשרי. דוגמה ל"ברבור שחור" הוא יום שני השחור ה- 19/10/1987 שבו נפל מדד הדאו ג'ונס ב- 22.6%.
המחקר מתמקד בימים חריגים בשווקי המניות ובודק את השפעתם על השוק.
בטבלההמצורפת מוצגות התשואות של 4 מדדי מניות וכן ההשפעה של 100 הימים הטובים ביותר והגרועים ביותר על כל שוק (הנתונים הם לתקופה 1990 - 2006 ואינם כוללים דיבידנדים).
בארה"ב הניב מדד SP500 רווח הון ממוצע שנתי (ללא דיבידנדים) של 8.5% (העמודה המסומנת בצהוב); באופן מקביל רווח ההון הממוצע השנתי של מדד ה- FTSE היה 6%, של מדד ה- DAX30 היה 8% ושל מדד ה- HANG SENG היה 12.2%.
במהלך תקופת המדידה, התשואה היומית הגבוהה ביותר של מדד ה- SP500 הייתה 5.7% (העמודה הראשונה מסומנת בירוק), ואילו ביום הגרוע ביותר ירד המדד ב- 6.87%- (העמודה הראשונה המסומנת בוורוד). במקביל ניתן לראות שביום הגרוע ביותר ירד מדד ה- FTSE ב- 5.21%-, מדד ה- DAX30 ב- 9.4%- ומדד ה- HANG SENG ב- 13.7%-. מספרים אלה ממחישים שהיום הגרוע ביותר, בכל אחד מהשווקים, מחק תשואה של כמעט שנה שלמה. אולם מסתבר שימים טובים וגרועים הם יותר נפוצים ממה שמשקיעים נוטים לחשוב. החוקר איתר את 100 הימים הטובים ו- 100 הימים הגרועים בכל אחד מהשווקים. על פני התקופה של 17 שנה שנבדקה, 100 ימי מסחר היוו 2.33% - 2.38% מכלל ימי המסחר בכל שוק, אבל השפעתם הייתה מאוד משמעותית. בממוצע, שניים עד שלושה ימים גרועים יכלו למחוק תשואה של שנה שלמה בכל אחד מהשווקים (העמודה השנייה המסומנת בוורוד). במקביל שניים עד שלושה ימים טובים הניבו בממוצע תשואה השקולה לתשואה השנתית (העמודה השנייה המסומנת בירוק).
המשך הסקירה
הוספת תגובה על "כנגד כל הסיכויים"
נא להתחבר כדי להגיב.
התחברות או הרשמה