כותרות TheMarker >
    ';

    פרטי קהילה

    מיזוגים ורכישות

    נקודת המפגש של כל מי שעניינו מיזוגים ורכישות בין תאגידים. בעלי חברות ומנהלים בכל התחומים, יועצים לסוגיהם העוסקים בכל היבטי המיזוגים והרכישות, ההיבט האסטרטגי, הפיננסי, האנושי, החשבונאי, המשפטי והמיסויי.   רוכשים ומוכרים, יועצים ולקוחות, תאגידים ודומיהם יוכלו להיפגש כאן לקפה, עסקאות, שת"פים וכיוב'.   גם אקטואליה בתחום, רכישות על הפרק, אירועים מיוחדים, מקומיים וזרים יעלו על שולחן הניתוחים כאן. 

    יזמות ועסקים

    חברים בקהילה (1112)

    josh r
    1. שלח הודעה
    2. אוף ליין
    3. אוף ליין
    אריק גינזבורג
    1. שלח הודעה
    2. אוף ליין
    3. אוף ליין
    Einbar - blog
    1. שלח הודעה
    2. אוף ליין
    3. אוף ליין
    אחד האדם
    1. שלח הודעה
    2. אוף ליין
    3. אוף ליין
    שיני זאב
    1. שלח הודעה
    2. אוף ליין
    3. אוף ליין
    מיכל כרמי
    1. שלח הודעה
    2. אוף ליין
    3. אוף ליין
    ofer309
    1. שלח הודעה
    2. אוף ליין
    3. אוף ליין
    הולה הופ
    1. שלח הודעה
    2. אוף ליין
    3. אוף ליין
    חיים מור יוסף
    1. שלח הודעה
    2. אוף ליין
    3. אוף ליין
    rotemmon
    1. שלח הודעה
    2. אוף ליין
    3. אוף ליין
    ffgmm
    1. שלח הודעה
    2. אוף ליין
    3. אוף ליין

    הווקטור שכיבה את מנורת הקסמים של אלדין

    12/1/09 22:33
    0
    דרג את התוכן:
    2009-01-20 13:13:31
    1. שלח הודעה
    2. אוף ליין
    3. אוף ליין
     

    לפני מספר חודשים (6.10.08) ניסיתי להכנס לראש של מנהלים שמבצעים רכישות בעיתות משבר. שאלתי האם מדובר בתעוזה עסקית או חוסר שיקול דעת והבאתי בין היתר את ינקי מרגלית כדוגמה:

     

     "מה נאמר על ינקי מרגלית מאלדין, שחווה ירידה דרמטית בתוצאות החברה, נמצא תחת איומי השתלטות מצד קרן ווקטור ומכניס את היד לכיס ומרוקן אותו (שתי רכישות בשמונים מיליון מתוך קופה של תשעים !!) וזאת על אף שהחזר ההשקעה לוט בערפל עם ירידה דרמטית בביקושים והתכווצות השווקים. שיקול דעת או סיכון בלתי מחושב? מה שלא יהיה במדד האומץ מדובר ברייטינג גבוה"

     

    קשה היה לי להתעלם מהתעוזה הרבה והאמונה שלו שרכישה תצליח להצדיק את עצמה בשוק גם אם לחברה ימעטו המזומנים. שלושה חודשים אחרי מרים ינקי מרגלית דגל לבן ונעתר בלית ברירה למכירת החברה שייסד לקרן וקטור האמריקאית.

     

    בחוכמה שבדיעבד ניסיתי לבחון האם היתה לו דרך להתחמק מהרכישה של אלדין ע"י קרן ווקטור, או להשיג מחיר עדיף משמעותית?

     

    מה היה קורה אילו היה נמנע מלבצע את הרכישות האחרונות?

     

    האם תשעים מיליון דולר בקופה היו מחזקים את מעמדו של ינקי מרגלית בהתמודדות מול וקטור? יכול להיות שרכישה עצמית של מניות לאורך זמן היתה בולמת את ההתחזקות של וקטור שרכשה מניות בשוק. ינקי היה יכול להעביר בבורד שלו החלטה לרכישה עצמית של מניות אלדין. רכישה עצמית היתה אולי משמרת את חוזקו של ינקי ואחיו, אולם מאידך היתה מוותרת על ההזדמנויות שראה בשוק לטובת החברה. אם כן יכול להיות שינקי האמין שטובת החברה תשתלם גם לו כבעל מניות בסופו של דבר? הייתכן ששם את טובת החברה מעל טובתו האישית כבעל מניות? לעתים רבות יש יזמים שמנהלים את פרי יזמותם, או מנכלים בעלי שליטה, אשר מערבבים את מערך השיקולים של מנהל ובעל שליטה בבואם לבצע מהלכים אסטרטגיים.

     

    לאמיתו של דבר ינקי האמין שהחברה שלו שווה לפחות חצי ביליון דולר וגם ראה את התכווצות השווקים מתרחשת, את התוצאות העסקיות מידרדרות ואת המניה נופלת, אך למרות זאת כנגד המגמה יצא במסע רכישות והאמין שזה יחזיר לו את השווי המתבקש למצב של מכירה. בדרך גם דחה הצעות עדיפות, אך תקוותיו נכזבו. במצב השוק הנוכחי כנראה שאין תחליף למזומנים ואין רכישה שתוכל להצדיק את עצמה בטווח הקצר. אין לי ספק שבטווח הבינוני והארוך רכישות אלו יוכיחו את עצמם וינקי ידע מדוע הוא רוכש את החברות הללו, אולם לא נותר לו חמצן לחצות את המשבר.

     

    קרן ווקטור תרכוש את אלדין, תשביח אותה באמצעות הסינרגיה שביו חברותיה, אולי תמזגה עם סייפנט, תתרום בכוחה הפיננסי ויכולתה בשוק אבטחת המידע, ולאחר מכן, בעוד מספר שנים תעשה את האקזיט שלה בנינוחות, בשוק צומח ובמחיר שינקי מאמין שאלדין שווה היום, אך כנראה כבר לא יהנה ממנו. ינקי שהיה המנהיג של אלדין במשך שנים ימשיך ככל הנראה לנהל את החברה לתקופת מעבר לצורכי המשכיות ולאחר מכן יעביר המושכות ליורשיו. לדעתי צפויים כבר בטווח הקצר שינויים משמעותיים במבנה ובאופן שאלדין פועלת.

     

    למרות  המכירה שנכפתה על ינקי מרגלית ולמרות המחיר הנמוך יחסית אני רוצה להסיר את הכובע בפניו, אחד היזמים הבולטים והמוכשרים בהיי טק הישראלי. אין לי ספק שעוד נשמע עליו ונראה אותו במיזמים מבטיחים לא פחות מאלדין. ינקי נלחם בחירוק שיניים ובאומץ רב לשמור על הבייבי שלו, אולם שילם מחיר על היעדר גרעין שליטה משמעותי בידו, וחוסר תשומת לב מספקת לעובדה שאלדין נמצאת על הכוונת של ציידי חברות נטולות גרעין שליטה.

     

    אני מניח שינקי עשה הכל כדי לסכל את הצעת הרכש. חברת אלדין הוציאה ברבעון האחרון כמעט 2 מיליון דולר!!! להוצאות משפטיות בגין הצעות הרכש, אולם דומה שכל זה היה חסר סיכוי מלכתחילה. ינקי דחה מספר הצעות עדיפות על זו שקיבל, אחת מהן מעל 200 מיליון ויש שיאמרו על כך בחוכמה שבדיעבד גרידיות. עמדת המוצא של ינקי היתה נחותה ויכולת ההתמודדות שלו היתה מוגבלת מאוד. הנסיון היה לשפר עמדות, למשוך זמן ואולי להגיע למחיר ראוי יותר, אולם קרן ווקטור ידעה שכוחו מוגבל ולא יעמוד לאורך זמן. משביקשה לברר את שיעורי האחזקות בחברה ולכנס אסיפה כללית הבין ינקי מרגלית שזמנו קצוב. ינקי ניהל מאבק איתנים, אולם הרים ידיים מחוסר ברירה.

     

    בסופו של דבר קיבלה אלדין מחיר גבוה משמעותית (+64% ) ממחיר השוק ערב ההודעה על כוונת הרכישה, אולם נמוך לאין שיעור מציפיותיו של ינקי מרגלית. אין כל ספק שבמצב שוק סביר וודאי בגאות כלכלית יכול היה ינקי לקבל מחיר גבוה משמעותית מזה שקיבל, אולם בהתחשב בתנאים ובנסיבות היתה זו עסקה ראויה.

     

    ינקי מרגלית הקים חברה ורץ איתה באדיקות למעלה מעשרים שנה במטרה לצמוח ולכבוש את שוק הזכויות הידגיטליות והאנטרפרייז סקיוריטי, עם הרבה חזון ומנהיגות, הצליח לצלוח משבר גדול אחד ונכנס למשבר הנוכחי בעמדת חוזק עם הרבה כסף בקופה. ינקי לקח החלטות אסטרטגיות לנצל הזדמנויות רכישה, רוקן את קופתו ולבסוף נפל טרף לידי קרן חזקה המתמחה בשוק שלו, שחיפשה בדיוק אותו דבר, הזדמנויות רכישה.

     

    בצד הנחמה לינקי נאמר שאם כבר להירכש אז עדיף שזאת תהיה רכישה ע"י גוף מסוג זה, אמנם קרן פרייוט אקוויטי עם מחוייבות למשקיעיה, אך רוכש אסטרטגי לכל דבר עם נוכחות חשובה בשוק אבטחת המידע. אין ספק שמוצריה של אלדין ימצאו עצמם עוד שנים בשוק ואפילו יהנו משווקים גדולים יותר הודות לסינרגיה עם חברות הפורטפוליו של קרן וקטור וכוחה האבסולוטי של הקרן בשוק.

     

    ינקי אינו יזם שחיפש אקזיט מהיר, ינקי גייס כספים ודילל את עצמו בלי חשבון על מנת לפתח ולקדם את מוצרי החברה והצלחתם בשוק. ינקי לא בנה חברה לטווח קצר ולא חיפש לעשות מכה.  ינקי בנה מפעל חיים עם הרבה חזון והגשמה ונאלץ להיפרד ממנו היום. כן ירבו יזמים מסוגו בתעשיה שלנו, עם אורך רוח, אומץ לב ונכונות לרוץ למרחקים, הודות לשכאלה נדע עוד לידות של טבע, מכתשים וצ'ק פוינטים ישראלים.

     

    בהצלחה ינקי!!!

    מה אתם חושבים? מעתה קל יותר להוסיף תגובה. עוד...
     

    הוספת תגובה על "הווקטור שכיבה את מנורת הקסמים של אלדין"

    נא להתחבר כדי להגיב.

    התחברות או הרשמה   

    13/1/09 18:38
    0
    דרג את התוכן:
    פורסם ב: 2009-01-13 18:38:33
    1. שלח הודעה
    2. אוף ליין
    3. אוף ליין

    עודד שלום

    אני מסכים עם רב דבריך יחד עם זה משהו חסר

    אסביר את הכוונה

    כאשר לחברה עודפי מזומנים היא יכולה לפעול באופן הבא.

    א. לא לעשות כלום ואז היא צפויה להשתלטויות עויינות של בעלי המניות.

    ב. להשקיע מחדש בחברה. אז היא מרוקנת ממזומנים וה"כרישים" נעלמים (אין מוטיבציה).

     ג. להחזיר כסף לבעלי המניות בצורת דיבידנדים שגם מרוקן את החברה ממזומנים וה"כרישים" נעלמים.

    ד. לבחור בחלופות ב' ו ג' 

    ינקי מרגלית בחר  בחלופה ב' , אני סובר שטוב היה עושה לו בחר בחלופה ד'.

    היינו גם רוכש חברה בתחום משלים וגם מחזיר כסף לבעלי המניות.

    כשחברה רוכשת מניותיה בחזרה (BUY BACK) מבעלי המניות זו גם השקעה כיון שיכולת ההשפעה של בעלי המניות הגדולים גוברת.


    --
    עופר
    054-9275190
    13/1/09 22:37
    0
    דרג את התוכן:
    פורסם ב: 2009-01-13 22:37:50
    1. שלח הודעה
    2. אוף ליין
    3. אוף ליין


    חברות מסוגה של אלדין אינן מחלקות מזומנים, ייעוד העודפים הינו למו"פ, רכישות וצמיחה. חלוקת מזומנים לא היתה משפיעה על שיעורי ההחזקה ולא מקטינה את עוצמת הלחץ. בסיטואציה שנוצרה רכישת מניות עצמית היתה מגיעה על חשבון ההתחזקות של וקטור שרכשו מניות בשוק ויכלו להקטין את הסחורה הצפה ולעצור את וקטור מתחת לעשרה אחוזים אולי....  את המניות שרוכשים במחיר נמוך אפשר לשחרר לשוק בעתיד במחירים טובים יותר, מעין גיוס הון ללא כל התהליך הארוך והיקר שכרוך בזה. ינקי ידע שהוא מאויים והאמין שרכישה תביא לו את השווי בטווח הקצר ונתבדה.

    הכל במבט לאחור ובחוכמה שבדיעבד בניסיון ללמוד ממה שקרה ולשאול האם יכל להיחלץ מהסיטואציה שנוצרה.


    --
    Realizing The Upside
    Cross Border M&A - www.merger.co.il

    14/1/09 06:17
    0
    דרג את התוכן:
    פורסם ב: 2009-01-14 06:17:35
    1. שלח הודעה
    2. אוף ליין
    3. אוף ליין

    היי עודד

    אני מזדהה עם מה שהבעת כאן. כל חברה ישראלית גלובלית שנרכשת על ידי חברה זרה אחרת זה עצוב.

     האסטרטגיה של  וקטור מעניינת היא משקיעה בחברות עם טכנולוגיות בוגרות מה שמקטין את הסיכון שלה בהשקעה. מבחינתה רכישות בזמן מיתון הן אידאליות מאחר שהיא יכולה לקנות במחירים נמוכים יותר מאשר השווי של החברה בזמנים שהכלכלה יציבה. אז התוצאה קנייה במחירים נמוכים יותר וסיכון נמוך. שוב, דוגמא טובה לניצול המיתון לצמיחה.

    יום מקסים,

    נאוה.

    nsg-consulting.com

     


    --
    פיתוח עסקי צמיחה הגדלת הכנסות ורוחיות
    20/1/09 13:13
    0
    דרג את התוכן:
    פורסם ב: 2009-01-20 13:13:31
    1. שלח הודעה
    2. אוף ליין
    3. אוף ליין

    צטט: נאוה שלו 2009-01-14 06:17:35

    היי עודד

    אני מזדהה עם מה שהבעת כאן. כל חברה ישראלית גלובלית שנרכשת על ידי חברה זרה אחרת זה עצוב.

     האסטרטגיה של  וקטור מעניינת היא משקיעה בחברות עם טכנולוגיות בוגרות מה שמקטין את הסיכון שלה בהשקעה. מבחינתה רכישות בזמן מיתון הן אידאליות מאחר שהיא יכולה לקנות במחירים נמוכים יותר מאשר השווי של החברה בזמנים שהכלכלה יציבה. אז התוצאה קנייה במחירים נמוכים יותר וסיכון נמוך. שוב, דוגמא טובה לניצול המיתון לצמיחה.

    יום מקסים,

    נאוה.

    nsg-consulting.com

     

     

    אכן מהזווית של ווקטור זו עסקה נפלאה. הם ידעו למנף את זה אסטרטגית ועוד נשמע על האקזיט השמן שלהם עוד כמה שנים. רק חבל שזה על חשבון ינקי שלנו וחברה משלנו שיכלה להגיע גבוה יותר..


    --
    Realizing The Upside
    Cross Border M&A - www.merger.co.il



    ארעה שגיאה בזמן פרסום תגובתך. אנא בדקו את חיבור האינטרנט, או נסו לפרסם את התגובה בזמן מאוחר יותר. אם הבעיה נמשכת, נא צרו קשר עם מנהל באתר.
    /null/cdate#

    /null/text_64k_1#

    מה אתם חושבים? מעתה קל יותר להוסיף תגובה. עוד...
     

    הוספת תגובה על "הווקטור שכיבה את מנורת הקסמים של אלדין"

    נא להתחבר כדי להגיב.

    התחברות או הרשמה