לאחרונה נתבשרנו על שורת קרנות חדשות מבית ישיר השקעות, כשניתן לזהותן ע"פ הסיומת "פוקוס".
קרנות אלו, שלוש במספר, מתיימרות לאפשר למשקיע להינות מכל העולמות.
מצד אחד, דמי הניהול בהן יהיו מאוד נמוכים, 1.2% לשנה מול ממוצע של כ-2.5%המקובל בענף, כך שהפער בין העמלות הגבוהות בקרנות המנייתיות (שחלקן גובות עמלות ניהול של 4% ויותר) לעומת כ-1%* עמלה משוקללת של תעודות הסל, כמעט ויעלם. מצד שני יהנה המשקיע ממכשיר השקעה חכם, כלומר, לא יסתפק בהשגת תשואת המדד, כמו בתעודת סל, אלא יוכל להשיג תשואה גבוהה יותר, בהתאם ליכולת המחקר והניהול של מנהלי הקרן.
סוגיה מעניינת נוספת שעמה מנסה הקרן להתמודד הינה סוגיית השקיפות. בתעודת סל, ניתן בבירור לראות את הרכב נכסי התעודה על פי בדיקת המניות המרכיבות את המדד עצמו ואילו בקרנות נאמנות זהו סוד מקצועי.
ניתן אמנם לראות את הרכב הקרנות באתר הבורסה, או באתר פאונדר, אך הנתונים מפורסמים בעיכוב של מספר חודשים. בקרנות הפוקוס תמהיל ההשקעות אמור להיות מוצג בשקיפות, כשעל כל שינוי בהרכב תפורסם הודעה למשקיע.
עד כאן הכל טוב ויפה, אך חשבתי לבדוק את הדברים קצת יותר לעומק...
נתחיל בנושא השקיפות, אני חושב שמדובר בגימיק שיווקי, את המשקיע לא ממש מעניינים הרכב הקרן או הפעולות שנעשו בה. מה שמעניין אותו זה, במקרה הרע, התשואה ובמקרה הטוב התשואה ביחס לסיכון.
לא הייתי פוסל את האפשרות שעקב השקעה במספר מצומצם יחסית של מניות
(10 בלבד! באחת הקרנות), תגדל סטיית התקן של הקרן והיא תוענש על כך בחומרה על ידי מדד שארפ, המודד תשואה ביחס לסיכון. דבר זה ייפגע בדירוגה במערכות הייעוץ הבנקאיות ויקטין את יכולת הגיוס שלה מהציבור.
עיניין "הכאת המדד" מוטל אף הוא בספק. אין הוכחה מחקרית שבחירה סלקטיבית של מניות מהמדד "Stock Picking", עדיפה על השקעה במדד עצמו.
מרבית המחקרים טוענים דווקא ההיפך ובכל מקרה חובת ההוכחה היא על מנהל הקרן.
נעבור לסוגיית דמי הניהול. כאן בהחלט ישנה "הכרזת מלחמה" על ענף הקרנות המנייתיות בכלל ועל תעודות הסל בפרט. דמי ניהול של 1.2% לשנה נראים נמוכים למדיי. אך האם הדבר אפשרי ? כדאי לזכור כי הודות לוועדת בכר, הבנקים גובים עמלת הפצה של 0.8% בגין העובדה שקרנות הנאמנות המנייתיות נרכשות בבנק. כלומר, 2/3 מדמי הניהול של הקרן מועברים אחר כבוד, לבנק בו מתנהל חשבונכם. עמלה זו מותירה בידי מנהלי הקרן מרווח של 0.4% כדמי ניהול שנתיים ב ל ב ד. מנסיוני, ניהול קרן כרוך בעלויות נוספות כגון: אגרת רישוי לרשות, פרסום תשקיפים, הוצאות משפטיות, דירקטוריון, וועדת השקעות, ביטוח, שכר אנליסטים, מנהלי השקעות הוצאות פרסום (הערב הגיע הגלובס עטוף בפולדר פרסומי של הקרן. תכפילו את זה בכמה עשרות אלפי מנויים ותוסיפו את כל הפרסומים במדיה ובאתרי האינטרנט ותקבלו הוצאה של כמה מאות אלפי שקלים רק במועד ההשקה). אם מנהלי הישיר יכולים לעשות כל זאת ב 0.4% לשנה, הם בהחלט הגוף היעיל ביותר שאני מכיר במהלך 15 שנות פעילות בשוק ההון.
רגע, אולי הם מסתירים מאיתנו עמלה נוספת בדמות עמלת הוספה, אשר יכולה להגיע עד 2% בשנה?
לא התעצלתי ובדקתי בתשקיף הקרן. סעיף 3.3 בעמוד 7 מציין כי אכן מותר למנהל הקרן לגבות עד 2% עמלת הוספה, אשר במקור נועדה למנוע כניסה ויציאה תכופה של משקיעים בקרן, ולהפתעתי, מצויין בתשקיף כי עד למתן הודעה חדשה, לא יגבה מנהל הקרן עמלת הוספה. מעניין, כי הדבר לא מודגש בפירסומי הקרן באמצעי התקשורת.
יתכן ומנהלי הקרן מתכוונים לנצל זכות זו לאחר הבאז השיווקי ? אולי הם אינם מעוניינים כי יבואו אליהם בטענות כי פרסום הפטור מעמלת ההוספה היה רק לצרכי קידום מכירות ולכן הוא מוצנע בפרסומים ? לא נותר לנו אלא להמתין ולבדוק את מדיניות הקרן בנושא זה בעתיד.
אם כן, האם יש לנו כאן מוצר מנצח ?
אני כלל לא בטוח.
אם נשווה את הקרן לתעודת סל, אני מרשה לעצמי להתעלם מדמי הניהול ובוחר להתרכז יותר בסוגיה: האם בחירה סלקטיבית של מניות יכולה להכות את המדד לאורך זמן ?. לדעתי הסבירות לכך אינה גבוהה, כך שהתחרות היא בעיקר מול קרנות הנאמנות האחרות בקטגוריה. כאן מתהדרת הקרן בשקיפות מלאה. נחמד. אבל כאמור, לא ממש הכרחי לקהל המשקיעים בקרנות. בואו נהיה הוגנים לרגע, אם המשקיע באמת בודק וחוקר את הרכב הקרן, לא היה לו קל יותר להשלים את המלאכה ולרכוש בעצמו את המניות ?
ומה אם דמי הניהול ? 1.2% לשנה הינם בהחלט אטרקטיביים למשקיע. מדובר בשליש מהעלות של קרנות אחרות בקטגוריה. אך לאחר עמלת הפצה לבנק, נותר בידי מנהל הקרן מרווח של 0.4% (ברוטו!) בלבד. האם באמת ניתן לנהל קרן איכותית בעלות שכזו ? האם אנו צפויים להעלאת דמי הניהול ועדכון עמלת ההוספה ? ימים יגידו.
אני בכל אופן, נותן למנהלי הקרן ציון לשבח (כוכב ירוק בימינו) על התעוזה ועל החשיבה היצירתית בהצעת פתרון מעניין נוסף למשקיע.
אילן רוזנברג, מנכ"ל. פריוריטי ניהול נכסים.
* 1% מתייחס ל: דמי הניהול, התשלום מהדיבידנד, עלויות הפעולה והזרמת פקודות ללא חישוב שווי הוגן ומקדמי המרה. 
הוספת תגובה על "פוקוס על קרנות הפוקוס"
נא להתחבר כדי להגיב.
התחברות או הרשמה