שלום לכולם,

 

שאלה לי אליכם. לאחרונה מתגברות הידיעות על מדינות ה"משחררות" את המטבע שלהן מהצמדה היסטורית לדולר וכאלה שמקטינות את החשיפה שלהן לדולר ע"י צמצום של אחזקות אג"ח ממשלתיות של ארה"ב. מהלכים אלו הובילו ומובילים להורדת ביקושים לאג"ח המשפיע באופן ישיר על התמריץ להשקיע בדולר דרך האג"ח (ולהנות מרווחים כפולים).כפי שראיתם דבר זה הביא לעלייה של יורו-דולר מ-1.35 ל-1.38 ולעליית הפאונד, וכל זאת על רקע עליות ריבית בבריטניה וECB (דבר שאמור להוביל לתנועה הפוכה...).

 

עכשיו השאלה- למה בישראל השקל נחלש? עונתיות? ספקולנטים?

 

אודה לתשובותיכם,

 

דניאל

danile_R@hotmail.com

 

צטט: דניאל רוטנברג11 2007-07-19 19:41:56

מהן השפעות אג"ח ארה"ב על הדולר?

שלום לכולם,

 

שאלה לי אליכם. לאחרונה מתגברות הידיעות על מדינות ה"משחררות" את המטבע שלהן מהצמדה היסטורית לדולר וכאלה שמקטינות את החשיפה שלהן לדולר ע"י צמצום של אחזקות אג"ח ממשלתיות של ארה"ב. מהלכים אלו הובילו ומובילים להורדת ביקושים לאג"ח המשפיע באופן ישיר על התמריץ להשקיע בדולר דרך האג"ח (ולהנות מרווחים כפולים).כפי שראיתם דבר זה הביא לעלייה של יורו-דולר מ-1.35 ל-1.38 ולעליית הפאונד, וכל זאת על רקע עליות ריבית בבריטניה וECB (דבר שאמור להוביל לתנועה הפוכה...).

 

עכשיו השאלה- למה בישראל השקל נחלש? עונתיות? ספקולנטים?

 

אודה לתשובותיכם,

 

דניאל

danile_R@hotmail.com

יש כמה דברים שלא הבנתי בדברים שכתבת:

1) "מהלכים אלו הובילו ומובילים להורדת ביקושים לאג"ח המשפיע באופן ישיר על התמריץ להשקיע בדולר דרך האג"ח" - אם הביקושים יורדים, ומחירי האג"ח יורדים, התשואות עליו עולות, מה שלפחות מבחינת המרכיב התשואתי אמור להוות תמריץ לקנות אותו בשלב מסויים. כמובן שנק' שיווי המשקל תגיע בסוף...

2)  עליות ריבית באירופה ובבריטניה אמורות להביא בדיוק למה שקרה - להתחזקות היורו והפאונד מול הדולר. למה אתה כותב שזה אמור להיות הפוך ?

העליה מ-1.35 ל-1.38 קרתה בדיוק בגלל הצפיות להמשך מגמת עליית הריבית באירופה ובבריטניה ולעומת זאת לציפיות להשארת רמת הריבית בארה"ב, ואולי אפילו לירידה. בנוסף גם המשבר בשוק המשכנתאות האמריקני הביא להחלשות הדולר.

 

בכל אופן, לדעתי, גם בארץ הדולר יחזור להחלש אם המגמה העולמית תמשיך. יש נטיה תמיד לדליי של כמה ימים/שבועות בארץ.  צריך גם לזכור שפעם הריביות מול ארה"ב הוא פער שלילי של 1.75% - וכנראה שגם זה מתחיל לעשות את שלו - במיוחד כשמגמת ההחלשות של הדולר בעולם נבלמת קצת, זה הזמן שלו להתחזק יחסית בעוצמה מול השקל.

כלל ברזל בכלכלה אומר שכל משקיע יסתכל על המגמה ויפתח ציפיות להמשך. לדוג' באם ישנה הערכה שהריבית באירופה תמשיך לעלות המשקיעים באג"ח יורו יורידו ביקושים וייצרו דה-פקטו עליית תשואות בטווח הקצר אבל בטווח הארוך המשקיעים יינזקו דרך ההפסד על מחיר ני"ע. בנוסף לכך, תיווצר מגמת פיחות ליורו בשוק. ולמרות הציפיות להעלאת ריבית הדולר נחלש והיורו עולה!!זוהי סוג של אנומאליה

 

צטט: דניאל רוטנברג11 2007-07-19 23:38:07

כלל ברזל בכלכלה אומר שכל משקיע יסתכל על המגמה ויפתח ציפיות להמשך. לדוג' באם ישנה הערכה שהריבית באירופה תמשיך לעלות המשקיעים באג"ח יורו יורידו ביקושים וייצרו דה-פקטו עליית תשואות בטווח הקצר אבל בטווח הארוך המשקיעים יינזקו דרך ההפסד על מחיר ני"ע. בנוסף לכך, תיווצר מגמת פיחות ליורו בשוק. ולמרות הציפיות להעלאת ריבית הדולר נחלש והיורו עולה!!זוהי סוג של אנומאליה

תהרוג אותי, אבל אני עדיין לא מבין למה אתה מתכוון...

"באם ישנה הערכה שהריבית באירופה תמשיך לעלות המשקיעים באג"ח יורו יורידו ביקושים וייצרו דה-פקטו עליית תשואות בטווח הקצר" - נכון. מחירי האג"ח על היורו ירדו בעקבות הצפיות להעלאת ריבית.

"אבל בטווח הארוך המשקיעים יינזקו דרך ההפסד על מחיר ני"ע" - איזה הפסד? אילו שמחזיקים באג"ח לטווחים ארוכים, הם כמעט תמיד סוחרים שמחזיקים את האג"ח בגלל המרכיב התשואתי שלו - והם רק ירוויחו מעליית התשואות. אלו שסוחרים באג"ח לטווחים קצרים למטרות רווחי הון ("סוחרי פארי") - לא מעניין אותם מה יקרה לטווח הארוך.

"בנוסף לכך, תיווצר מגמת פיחות ליורו בשוק" - למה ? נכון - "כח" אחד הוא ירידת הביקושים לאג"ח ולכן ירידה בביקוש למטבע. אבל מצד שני, יש את "כח" הריבית שגורר ביקושים ליורו בגלל עליית הפרשי הריבית. מי אמר שהכח של ירידת הביקוש לאג"ח חזק יותר?

 "ולמרות הציפיות להעלאת ריבית הדולר נחלש והיורו עולה!!" - לא למרות! בגלל !  בגלל הציפיות להעלאת ריבית, סוחרי מט"ח ובעיקר carry traders, יקנו יורו כדי להנות מהפרשי הריבית החיוביים. התופעה הכי נפוצה בשוק המט"ח היא התחזקות מטבע שיש לגביו ציפיות להעלאת ריבית (וזאת למרות שיתכנו ירידות באג"ח של אותו מטבע!)

 

וד"א, אם אתה רוצה הסבר למה כח הריבית חזק יותר מכח האג"ח (וזה ככה... מטבע שיש עליו ציפיה להעלאת ריבית יתחזק, למרות המרכיב האג"חי שאמור לגרום לו לרדת) אני יכול לנסות לתת הסבר פשטני.

ה"כח" האג"חי שאמור לגרום לפיחות במטבע, הוא מוגבל. הוא מוגבל עד לנק' שיווי משקל מסויימת. כלומר - הביקושים לאג"ח ירדו ירדו, ומצד שני התשואות יעלו ויעלו, עד לנק' שבה התשואה כבר תהיה מספיק אטרקטיבית כדי שהביקושים ישובו ויעלו. או במילים אחרות, עד לנק' שיווי משקל שבה התשואה על האג"ח תעלה ותהיה שווה ראלית לרמת הריבית חסרת הסיכון החדשה. (כמובן שזה יותר מורכב מזה, אבל זה באופן בסיסי)

מצד שני, "כח" הריבית, כלומר הפרשי הריבית לטובת המטבע המדובר, נותנים תשואה עודפת באופן בלתי מוגבל. מחזיקי יורו דולר לדוגמא, נהנים בלי הגבלה, יום יום, מהפרשי הריבית. זה הרי כל העיקרון של carry trades.

ולכן, הכח המגולם בריבית חזק יותר מהכח האג"חי, מה שגורם למטבע עם צפיות לעליית ריבית, להתחזק.

 

צודק יניב,מספיק לעיין תחת המושג "carry trade" ב"google",ולראות מה העניין עם הפרשי הריביות בין המטבעות.